AI带飞一瓶气：华特气体Q2净利为何暴增76%
9月1日早盘，电子特气概念集体下挫，华特气体（688268.SH）一度跌超10%。三天前，这家佛山南海公司刚刚交出一份被市场解读为“AI受益”的成绩单：2026年上半年营收8.72亿元，同比增长28.95%，其中第二季度单季归母净利润5895.61万元，同比暴增75.93%。
一瓶气体的利润增速，跑得比大多数卖AI应用的公司还快。但把半年报按季度拆开，再对照毛利率与同行金宏气体的分季数据，故事并没有“AI躺赢”那么简单：增长是真的，涨价也是真的，而支撑这轮暴增的价格因素已经开始回落。
单季76%的另一面，是上一个季度还在下滑
华特气体上半年的利润增长几乎全部由第二季度贡献。一季度公司营收3.84亿元，同比增长13.70%，归母净利润3387.66万元，同比下滑23.70%；二季度营收4.88亿元，同比增长44.16%，净利5895.61万元，同比增长75.93%，环比增长74.03%。
一个季度跌两成、下一个季度涨七成，两个月内出现这样的落差，首先要看基数。2025年二季度，华特气体单季归母净利约3351万元，恰好是全年最低的单季水平；而公司2025年全年营收14.19亿元、同比仅增1.70%，归母净利润1.35亿元、同比下滑26.75%，是近年少见的低谷年。把2026年的二季度放到这个低基数上，同比数字自然被放大。
剔除基数影响，更能反映经营变化的是环比与结构。二季度营收环比增长27.08%，净利环比增长74.03%，利润增速显著快于收入增速，说明确实有边际改善。但改善并不来自产品提价的普涨——上半年公司销售毛利率30.09%，而上年同期为33.47%，同比下降约3.38个百分点。收入多了三成，每一块钱收入带来的毛利却变薄了，这也是上半年归母净利润只增长19.16%、明显低于营收增速的原因。公司披露的扣非净利润为8994.42万元，同比增长19.29%，与归母增速基本一致，说明这一差异并非一次性损益造成的错觉。
真正把数字推动起来的，是氦气和特种气体放量
拆开收入结构，华特气体上半年的主力增长来自特种气体：实现营收5.86亿元，同比增长38.56%，占公司总营收约三分之二。配套的普通工业气体营收1.71亿元、同比增长15.06%，设备与工程业务营收9333.04万元、同比增长15.15%，两块辅助业务的增速都只有特气的四成左右。
特气板块里最抢眼的是氦气。公司在半年报中披露，报告期内氦气及相关产品营业收入同比增长133%，占营业总收入比重升至约20%。氦气是一种无法人工合成的稀有气体，在半导体制造中主要用作载气、吹扫气和低温冷却介质，同时是检漏环节的关键气体，其供应高度依赖少数资源国，价格对地缘与运输扰动极为敏感。
2026年上半年，全球氦气供需收紧、价格上行，直接抬高了华特气体相关产品的收入。公司也在半年报中同时给出提示：氦气产品销售价格已较前期高点出现明显回落。换句话说，占营收两成的这一块高增长业务，其价格驱动力在下半年大概率减弱。
华特气体另外一层增长逻辑是进口替代的品类扩张。公司披露，上市之初实现进口替代的产品为22款，目前已增加至57款，重点方向是光刻混合气、氟碳类等高附加值半导体特气。8月27日，公司在互动平台表示，其锗烷产品已实现产业化，客户包括韩国大型存储企业、SK海力士和英飞凌等，但同时明确该产品占营业总收入比重较小。
AI的钱，是怎么传到一瓶气体上的
把“AI需求”与“特气公司利润”连接起来的传导链，中间隔着三道环节。华特气体在半年报中的自述是：AI基础设施、HBM（高带宽存储器）与加速计算平台驱动存储行业进入新的增长周期，HBM扩产与堆叠层数提升带动设备和材料需求。堆叠层数越高，晶圆需要经历的薄膜沉积、刻蚀、清洗等工序次数越多，单位晶圆消耗的电子特气随之上升，这是特气需求与算力需求之间最直接的物理关系。
环节的另一头是晶圆厂的产能投入。太平洋证券研报称，电子特气占晶圆制造耗材的比重接近14%，仅次于硅片；SEMI的数据口径显示，全球电子特气市场规模在2023年突破60亿美元，2028年前预计年均增长8.5%，中国市场增速约12%。这些行业数字来自第三方机构与券商研报，构成的是需求空间的背景，而非华特气体已实现的收入。
真正落在报表上的，是公司在国内晶圆厂与海外客户供应链里的份额变化。同一时间披露半年报的金宏气体，上半年营收14.7亿元、同比增长12.1%，但净利润6789万元、同比下滑17.4%，扣非净利润仅1782万元、同比大幅下滑73.5%；其氦气业务营收同比增长140.53%，集成电路业务营收5.05亿元、同比增长29.56%，同样吃到了氦气涨价与半导体放量的红利，却被逆势布局项目转固带来的折旧拖累毛利率。两家公司的分化说明，这轮景气的红利主要流向产品结构偏高端、资产投放相对克制的一方，涨价本身并不等于赚钱。
市场先给了价，公司还要再拿7亿定增
对投资者而言，更现实的问题是这些改善有多少已经被价格提前反映。9月2日盘中，华特气体股价约139.57元，总市值约178亿元。以2025年全年归母净利润1.35亿元计算，相当于约132倍市盈率；即使把2026年上半年利润简单年化为1.86亿元，对应约96倍。这是按现有利润外推的粗略测算，而非盈利预测——换言之，市场定价的已经不只是这轮涨价，还包括未来几年的份额扩张。
公司自己的动作也在印证扩张意图。8月28日，华特气体董事会审议通过向特定对象发行A股方案，拟募集资金不超过7亿元，用于江苏华特半导体材料生产基地建设项目（一期）及补充流动资金。该事项尚需股东大会审议及监管审核注册，属于计划而非既成结果。
与扩张同时上升的是账期。近三年一期，公司应收账款净额依次为3.2亿元、3.5亿元、3.7亿元、4.2亿元，呈持续走高态势。公司在半年报中提示，为拓展市场对客户给予一定信用期，若下游需求波动、中小客户现金流承压，公司可能面临应收账款坏账风险。此外，上半年加权平均净资产收益率为4.34%，公司2026年半年度不分配不转增。
接下来值得盯住的指标其实很清楚：第三季度单季氦气相关收入能否守住规模、特气板块毛利率是否止跌、应收账款增速是否继续快于收入增速，以及江苏基地一期从募投计划走到投产的进度。这四项里，前两项决定这轮涨价红利还剩多少，后两项决定扩张会不会成为新的成本负担。