三份财报三把尺子：外卖大战打了一年半，谁真的赢了

8月13日到8月28日，京东、阿里巴巴、美团先后交出截至2026年6月30日止季度的成绩单。三家公司在同一块业务上都写下了"好转"，用的却不是同一个指标：美团给出分部利润，京东给出亏损收窄，阿里给出一单的经济性。

三组数字放在一起看更清楚。美团核心本地商业经营溢利56.7亿元，同比增长52.3%，经营利润率7.9%；京东包括外卖、京喜、京东产发和海外业务的新业务分部经营亏损98.5亿元，较上年同期收窄49.2亿元；阿里中国即时零售收入532.95亿元，同比增长45%。一个是利润，一个是亏损的变动量，一个是收入增速——三把尺子量的不是同一件事。

三把尺子各自在量什么

美团修复得最快，但快不等于回到原处。核心本地商业上一季度还亏损20.3亿元，2025年三季度的亏损高点是140.7亿元，本季度重新转正。问题出在利润率：盒饭财经梳理其多份财报发现，美团核心本地商业在2025年一季度曾做到134.9亿元经营利润、21.0%的利润率，如今7.9%的水平不到战前的四成；以2024年全年约524亿元的分部经营利润作参照，单季56.7亿元仍然偏薄。更何况2026年上半年，美团集团口径经营亏损37.8亿元、期内亏损46.7亿元。分部的胜利是真的，集团的账单也没结完。

京东的98.5亿元最容易被误读。这是新业务分部整体亏损，不等于外卖的亏损——分部里还装着京喜、京东产发和海外业务，2026年的分部数据又受到本地即时配送业务转入京东物流的影响，与去年并不完全可比。能确认的只有方向：亏损额较2025年三季度的157.4亿元高点收窄约58.8亿元。京东CFO许冉在业绩电话会上称外卖业务本季度亏损同比收窄超50%，英文业绩公告对外卖的表述是"投入规模同比显著收窄"，归因于运营效率提升和收入来源多元化。

阿里的尺子换得最彻底。它没有披露补贴投入的绝对金额，而是把重点放在单位经济效益上——通俗讲就是一单能不能挣到钱。财报原文的说法是，淘宝闪购在维持市场份额的同时，单位经济效益环比持续改善，主要得益于笔单价与履约效率提升。即时零售收入增长45%的同一季度，阿里集团经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元，经营利润151.61亿元、同比下降57%。对阿里来说，外卖的回报写在淘宝的账上：财报称客户管理收入实现增长，得益于即时零售业务增长带动淘宝APP月活跃消费者提升。

最先消失的是规模数字

三份财报共同的表达变化，比任何单点数字都更值得注意：规模不再是主要的叙事语言。据媒体对其最新财报的梳理，京东这一季没有再披露外卖订单、商家和骑手规模；阿里不再强调订单峰值，把改善原因改写成笔单价与履约效率；美团在公告中称，外卖行业正逐步从激烈补贴竞争转向注重运营效率，公司主动收敛用户激励开支。

一年前这套语言完全是另一种样子：日订单峰值、入驻商家数、全职骑手规模，是三家发布会上的重头戏。2025年7月18日，市场监管总局约谈三家平台，要求规范促销、理性竞争，此后订单量作为估值叙事的一部分迅速贬值。当所有玩家同时不再报规模，通常不是因为规模不重要，而是因为用规模换市场这件事，已经贵到没人愿意再单独为它背书。

钱烧掉了，需求没长出来

盒饭财经按三家逐季财报做了一个广义测算：2025年一季度至2026年二季度，京东营销与履约费用较对应同比基期多出578.3亿元，美团物流及促销激励费用多出827.4亿元；从淘宝闪购上线的2025年二季度算至2026年二季度，阿里销售及市场费用多出954.5亿元，三项合计约2360亿元。必须强调，这三组都是集团广义口径，还包含零售、仓配、其他即时零售、海外及用户增长等支出，不能直接等同于外卖补贴。

需求侧的账本要干净得多。国家统计局数据显示，2026年1—7月全国餐饮收入32822亿元，同比增长2.6%；同期社会消费品零售总额287744亿元，增长1.2%。补贴战升温最猛的2025年7月，全国餐饮收入4504亿元、同比仅增1.1%，限额以上单位餐饮收入还下降0.3%。平台可以在大额补贴下把订单迅速迁到自己名下，餐饮总需求不会同步翻倍——这场战争争夺的，主要是一块年增速在3%上下浮动的大盘子里的分配比例。

效率成绩单之外，AI已经站上台前

省下来的注意力，被三家同时指向了另一个方向。阿里本季度资本开支676.8亿元、同比增长75%，主要投向AI基础设施；云外部商业化收入增速45%创22个季度新高，AI相关产品收入123.76亿元，连续第十二个季度三位数增长。美团二季度研发投入76.7亿元，同比增长22.5%，占收入比例从6.8%升至7.3%，是各项费用中增速最快的科目，并推出即时零售行业首个AI全域解决方案。京东未单独披露AI投入，其营销费用本季度同比下降24.8%。

这里有一个值得记住的反差：外卖是三家目前唯一能拿出效率证据的战场，AI是还没出成绩单的那个。一个在减亏，一个在增亏，两套未来叙事最终都要回到同一张利润表上。

中场结算还没开始

如果一定要回答"谁赢了"：以抢到更多订单为标准，没有赢家；以谁先学会少花钱为标准，美团交卷最早。三份财报同时报好，真正说明的是补贴时代的规模竞赛已经让位给效率竞赛。

接下来值得盯住四件事：美团核心本地商业的经营利润率能否站上两位数；京东会不会恢复披露外卖订单与骑手规模；阿里淘宝闪购的单位经济效益能否从"环比改善"走到转正；以及餐饮收入增速能否重新超过平台即时零售收入增速。前三项决定各家自己的成绩单，最后一项决定这场战争到底创造过增量，还是只完成了一次订单迁移。