多花244亿做研发，华为净利润为何跌了近四成

8月31日，华为投资控股有限公司2026年半年度报告在北京金融资产交易所等渠道披露。上半年营业收入4678.19亿元，同比增长9.55%；归属于母公司所有者的净利润234.28亿元，同比下降36.77%。同一份报告里，研发费用1213.82亿元，同比增长25.2%，占营收比重25.94%，创历史新高。

收入多了407.8亿元，归母净利润却少了136.26亿元（上年同期为370.54亿元）。而研发费用同比多花了244.32亿元。三组数字放在一起，构成这份半年报最直观的一处反常：华为卖得更多，但赚来的钱正被更快地投出去。

研发一项就超过利润降幅

把增量摊开看得更清楚。上年同期研发费用为969.50亿元，今年同期1213.82亿元，绝对额增加244.32亿元，接近归母净利润减少额136.26亿元的1.8倍。做一个静态假设：若研发费用维持上年同期水平、其他条件不变、不计税费影响，上半年归母净利润约478亿元，反而高于上年同期。

这个测算不能直接当结论，因为利润变化是多科目共同作用的结果，而这份半年度报告并未对外披露分部收入。但研发强度本身的变化已经足够醒目：25.94%是华为有公开数据以来半年度报告中的最高水平，2025年全年这一比例为21.8%、全年研发费用1923亿元。华为在2025年年报中写过一句自我承诺：坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发——今年上半年的实际强度已是这条下限的2.6倍。也就是说，华为只用半年，就花掉了去年全年研发开支的63%。

费用端的变化不止研发。据华尔街见闻对报表的整理，上半年管理费用301.20亿元，同比增长24.45%；研发、销售、管理三项费用合计约1914亿元，相当于同期营收的40.9%。营业成本2521.18亿元，同比增长12.39%，快于9.55%的营收增速；营业利润率从上年同期的10.49%降至7.01%。需要说明的是，这些明细科目目前仅有单一媒体转述披露文件，尚未在华为官方渠道得到独立印证。

1214亿元大致投向了哪里

半年度报告没有拆解研发费用的具体投向，可参照的是华为在2025年年度报告中的书面表述：面向未来，将围绕联接、计算、云、终端、智能驾驶以及人工智能等战略高地，持续加大研发投入，将AI及安全嵌入每一个产品和网络，构筑合作共赢的昇腾、鲲鹏、鸿蒙产业生态。

三条线索可以拼出大致方向。

其一是算力生态。2025年年报披露，昇腾384超节点已规模服务于互联网、金融、运营商、电力等行业，鲲鹏与昇腾开发者分别达到380万和400万，并与超过9800家伙伴共同孵化26000多个行业解决方案。生态建设属于典型的长周期、慢回报支出，需要连续多年维持预算强度，很难在单一年度压缩。

其二是芯片与操作系统替换。华为副董事长、轮值董事长徐直军8月底在鸿蒙生态大会上表示，从2025年开始华为逐步把1+8全线设备的操作系统切换至基于OpenHarmony的HarmonyOS，2026年华为手机重回中国市场发货量份额第一，且每个季度的领先优势还在扩大；截至8月20日，搭载HarmonyOS 6的终端设备突破8000万台，预计四季度内破1亿台。他同时强调，这一成绩是在新品全面搭载国产芯片和鸿蒙系统的背景下取得的。自研芯片与系统替换，正是费用结构中几乎不可压缩的部分，这也解释了研发投入为何能在利润承压时仍保持25%的增速。

其三是备货占用的现金。同样据华尔街见闻整理，上半年经营活动现金流净额为-398.85亿元，上年同期为+311.83亿元；存货从2025年末的1950.43亿元升至2774.94亿元，增长42.28%；购买商品、接受劳务支付的现金4252.26亿元，同比增长约35%。收入增长、经营现金流转负、存货大幅上升，通常意味着企业在用现金换取供应链的确定性。这类支出先沉淀在存货和现金流上，随后通过成本端挤压利润率。

半年两成多的收入换技术，回报在哪里

高强度的钱不是完全没有回报，只是回报分布不均。2025年年报的分部数据显示，智能汽车解决方案收入450.18亿元，同比增长72.1%；数字能源773.12亿元，同比增长12.7%；而ICT基础设施3750.14亿元、终端3444.73亿元，增速分别只有2.6%和1.6%。华为2025年全年收入增长2.2%的背景下，增量几乎全部来自车与能源两个板块。

另一处容易被读错的是华为云。年报分部表中云计算仅321.61亿元、同比下滑3.5%，但同页脚注写明，包含跨分部交易后的云计算收入为720.75亿元，表列数只占其约44.6%。用分部表断言“华为云萎缩”属于口径错误。需要提醒的是，2026年半年度报告未给任何分部数据，上述结构只能帮助判断投入方向，不能直接当作上半年的现实。区域分布同理：2025年华为中国地区收入6162.49亿元、同比仅+0.2%，海外合计约2647亿元、同比增长7.2%。

这份成绩单说明什么，也说明不了什么

先说它不是什么。净利润下滑36.77%并不等于经营恶化。同期营收4678.19亿元仍是历史同期最高，总资产1.3746万亿元、较2025年末增长2.95%，资产负债率约58.3%。半年归母净利率约5.0%，上年同期约8.7%。更值得放在长周期里看：据2025年年报五年财务概要，华为净利润2021年1137亿元、2022年约356亿元、2023年约870亿元、2025年680亿元（均为年报口径）。相对2021年的高点，2025年利润只恢复到约六成，而收入端早已创新高。收入修复快于利润修复，是制裁之后华为长期存在的结构性特征，今年上半年报表延续了这个特征。

代价也确实存在。华为实行员工持股计划，利润是虚拟受限股分红的基准之一，净利润下滑会传导到后续分红安排；本次报告中未披露中期分红方案与持股人数等明细，具体影响尚无法量化。方向相反的是产业链：研发投入连续创纪录、存货快速抬升，意味着国产算力、半导体设备与材料、鸿蒙生态适配等环节从华为获得的资源投入仍在增加——但这部分支出在半年报里还看不到可核验的订单数据，属于合理推演而非既成结果。

接下来有三个指标值得盯住。一是全年研发绝对额。2025年上半年研发费用969.50亿元，约占当年全年1923亿元的50.4%，说明华为研发投入全年分布较为均衡；若今年维持这一比例，全年研发将可得到2400亿元左右（此为作者按上年同期结构推算，非公司指引）。二是经营活动现金流能否在下半年回正，这决定备货是阶段性还是一次性。三是若下半年继续出现营收增长而利润率不修复，那么“以利润换技术”就不再是周期性投入，而是长期结构安排。