21家白酒公司交出半年报：6家营收正增长，A股仅2家量利双增
截至8月30日，白酒上市公司2026年半年报披露完毕。据《每日经济新闻·将进酒》梳理，21家白酒上市公司上半年合计营业收入1980.34亿元，同比下降6.64%；合计归母净利润736.33亿元（不含顺鑫农业），同比下降8.13%。营收正增长的公司只利6家：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、珍酒李渡和*ST椰岛。
按各公司在巨潮资讯网披露的2026年半年度报告逐家复核，这21家白酒类公司（含顺鑫农业、*ST椰岛）上半年合计营收约1980.7亿元，与前述统计口径基本吻合。但把营收和净利润两把尺子叠在一起，正增长的名单会缩得比6家更短。
拆开口径：6个增长名额里各有来路
在A股20家白酒类公司中，营业收入和归母净利润同时实现正增长、且净利润为正数的，只有2家：五粮液（营收284.17亿元、同比增20.87%，归母净利润87.53亿元、同比增89.30%）和迎驾贡酒（营收34.16亿元、同比增8.08%，归母净利润11.62亿元、同比增2.79%）。
其余名单各有各的成因。贵州茅台营业总收入922.78亿元、同比增1.30%，归母净利润445.17亿元、同比下降1.95%，据Wind数据（澎湃转引），这是茅台自2015年以来首次出现半年度净利润下滑。金徽酒营收18.16亿元、增3.19%，净利润2.14亿元、下滑28.24%，增收不增利。*ST椰岛营收1.73亿元、同比增94.00%，归母净利润仍为-753.80万元，只是同比减亏52.19%；金种子酒营收2.36亿元、同比降殁51.19%，亏损6483.88万元，同样只是减亏10.19%。
最值得单独说的是五粮液。接近翻倍的利润增速，建立在一个异常低的基数上——2025年上半年，五粮液营收同比下滑53.58%、净利润下滑75.74%，只剩235.10亿元和46.24亿元。把时间轴拉到2024年上半年，五粮液的营收和净利润分别约为506亿元和190亿元（按2025年同期值与同比增速反推）。也就是说，284.17亿元的营收只恢复到两年前的五成多。这份增长的含金量，和它在报表上呈现的斜率完全是两回事。半年之内，白酒第二名的位置先由山西汾酒坐上、又回到五粮液手里，换人靠的也不是规模修复。
判断一家白酒公司的报表，第一件要问的事不是“涨没涨”，而是“去年同期的坑有多深”。
6819万元的老四之争：谁退得更快
位次更替是这轮中报最直观的看点。洋河股份上半年营收105.40亿元，泸州老窖104.72亿元，两者相差约6819万元，洋河由此反超至第四，泸州老窖退到第五。而2025年上半年，洋河营收147.96亿元、泸州老窖164.54亿元，差距接近17亿元。
一年的时间，名次换了，靠的是洋河跌得少（-28.76%）对泸州老窖跌得多（-36.35%）。换成利润这把尺子，结论立刻反过来：泸州老窖归母净利润43.39亿元，约为洋河26.02亿元的1.67倍，按利润排序泸州老窖仍是第四、洋河第五。二季度单季，洋河营收23.55亿元、同比降36.86%，净利润只利1.55亿元、同比降78.04%；泸州老窖营收24.47亿元、同比降65.54%，净利润6.31亿元、同比降79.45%。
两家都在做同一件事。洋河上半年白酒销量5.37万吨、同比降31.36%，产量3.26万吨、同比降33.32%，库存量1.01万吨、同比降38.32%，经销商省内减少116家、省外减少422家，合同负债43.04亿元、较年初下降5.16%。泸州老窖中高档酒类产量4801.19吨、同比降77.40%，销量1.39万吨、同比降42.53%，库存反而增加8.60%，中高档酒类收入92.00亿元、同比降38.86%；公司在半年报中把产量下降解释为“基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏”，销量下降则归因于“行业持续承压，产品动销下降”。
所以这不是一个“老四易主”的竞争故事，而是同一场去库存里两家公司退出速度的差值。
头部的韧性从哪来：茅台把量搬了个地方
茅台的1.30%不是渠道繁荣的结果。上半年茅台酒收入777.24亿元、同比增2.82%，系列酒129.34亿元、同比降6.02%，据财联社报道，管理层在8月21日业绩会上称二季度系列酒收入约50.53亿元、同比下滑约25%；直销收入519.62亿元、同比增29.87%，批发代理386.97亿元、同比降21.58%；i茅台酒类不含税收入402.64亿元，占公司总营收的43.63%，上年同期这一比例只有11.81%。期末合同负债31.78亿元，较年初的80.07亿元下降60.31%，半年报解释为“公司进行市场化改革，销售模式改变，预收货款政策相应调整”。
量从批发代理搬到了直销和i茅台，报表上留下了微弱的正增长。管理层在业绩会上否认“流通渠道沉淀1到2亿瓶飞天茅台形成堰塞湖”的说法，称茅台酒社会渠道月度存销比均低于1.0，投机性库存已压至低位；董事长陈华表示行业周期下阶段性业绩波动属正常，呼吁投资者拉长周期看待。
被当作全国化样板的山西汾酒，也第一次在半年度报表上失手：营收210.44亿元、同比降12.18%，归母净利润64.39亿元、同比降24.29%，据Wind数据这是其2016年中期以来首次半年度营收与净利润双降；省外收入129.97亿元、同比降14.17%，跌幅大于省内的9.09%；合同负债66.58亿元、较年初下降4.98%。
份额仍在向头部集中。按各公司半年报数据测算，茅台、五粮液、汾酒三家营收占A股白酒板块的比重由上年同期的约65%升至约72%，前五家合计占比约82%——只是这个集中度里有五粮液低基数的扰动。
出清集中在哪一层：次高端与“以费换量”
真正被甸出赛道的是腰部和次高端。古井贡酒营收101.31亿元、同比降27.01%，净利润21.64亿元、降40.89%；水井坊营收10.82亿元、降27.78%，净利润-622.25万元、同比降105.90%转亏；舍得酒业营收22.87亿元、降15.34%，净利润1.45亿元、降67.26%；口子窖营收19.52亿元、降22.89%，净利润降48.97%；天佑德酒净利润降79.71%，皇台酒业亏损1711.73万元。洋河中高档酒收入90.78亿元、同比降28.36%，泸州老窖中高档酒类降38.86%，茅台系列酒降6.02%——同一价位带的产品在不同公司报表上给出方向一致的答案。
逆势增长的样本几乎都指向大众价位和区域深耕。迎驾贡酒34.16亿元的营收里，增长的代价写在费用表上：销售费用3.84亿元、同比增约25%，其中广告宣传费2.38亿元、同比增44%，多花约7500万元，据21世纪经济报道，主要投向演唱会等带动洞藏系列动销的活动。其二季度营收11.86亿元、同比增6.55%，净利润3.27亿元、同比增8.44%，同样受益于上年同期净利润下滑约35%的低基数。更能说明渠道态度的是：二季度末迎驾贡酒合同负债约4.2亿元，已连续第三年同比下滑。金徽酒营收增3.19%而净利润降28.24%，则说明“以费换量”在西北市场同样在吃利润。
需求侧的数据与此呼应。多家酒企半年报引用国家统计局口径：2026年1—6月全国规模以上企业白酒累计产量167.9万千升，同比下降4.7%。据第一财经报道，中国酒类流通协会发布的中国酒类市场景气指数（ACI）今年二季度为43.41，连续三期回落（2025年四季度49.72、2026年一季度47.32），二季度烟酒店终端景气指数42.88；盛初咨询董事长柴俊称这轮深度调整已持续三年，“度数越高、景气越低”，“以价换量”不可持续；白酒独立评论员肖竹青认为宴席与商务场景恢复不及预期，区域酒企面临“库存高企、价格不稳、省外拓展乏力”。
资本层面已开始为出清定价。据每经报道，截至8月21日，海南环樾科技合伙企业及一致行动人合计持有ST椰岛2241.01万股、占总股本5%，累计耗资约1.08亿元，其股东中出现多家茅台经销商关联公司，而ST椰岛总市值仅约21亿元。
接下来值得盯住的是四个指标：三季度中秋国庆的真实动销与报表确认；飞天茅台与茅台1935的批价（业绩会上披露1935批价约635元、较年初上涨约20元）；头部酒企合同负债能否止跌；以及泸州老窖、洋河的中高档酒库存周转与产量恢复节奏。行业总量收缩时，位次可以由跌幅差决定；需求一旦回升，排序权会重新回到增长能力手里。