43家券商半年净利1554亿，近五成收入来自最看行情的业务

8月30日，43家上市券商半年报披露完毕。按上市公司披露口径汇总，全行业上半年合计营业收入3647.1亿元，同比增长44.8%；合计归母净利润1553.7亿元，同比增长49.07%。中国证券业协会尚未发布2026年上半年的行业经营数据，因此上述数字只代表已上市样本，不等同于全行业。

即便只是上市部分，这也是历史同期最好的一次——上一个高点是2015年上半年的1256.76亿元。不过，拆开这份成绩单会发现：行业最赚钱的那块业务，恰恰是最看市场情绪的那一块。

近五成收入来自一个看行情的科目

自营是这轮增长的绝对主角。43家券商上半年自营收入合计1687.33亿元，同比增长50%，稳居第一大收入来源，贡献接近五成营收；经纪业务手续费净收入984.48亿元，同比增长55%，占营收近三成。两项相加，已接近营业收入的八成。

其余条线增速明显温和。投资银行手续费净收入194.22亿元，同比增长25%，中信、中金、国泰海通、华泰、中信建投五家合计108.32亿元，占行业投行收入五成以上；资产管理手续费净收入同比增长30%；利息净收入逾九成公司正增长，10家超过10亿元。

结构本身说明了一件事：这轮高增长不是因为券商找到了新的赚钱方式，而是市场的“天”变好了。财联社按50家上市券商统计发现，自营收入加权占比已从2022年上半年的约19%抬至43.4%（样本口径与上述43家不同）；能“踩中”AI与硬科技主线、把FICC和客需业务做厚的公司自营可观，反之欠佳。国信证券非银金融首席分析师孔祥向上海证券报表示，上半年自营“固收打底、权益增强”，中债新综合财富指数走高提供利得与票息，科创跟投浮盈与直投估值提升贡献了额外弹性。

百亿俱乐部从2家变5家，73%的利润归10家公司

单家公司层面更能看出景气如何分配。净利润“百亿俱乐部”由2家扩容至5家：中信证券233.43亿元、国泰海通202.60亿元、华泰证券116.92亿元、广发证券116.52亿元、招商证券106.24亿元。

6至10名依次是中金公司81.99亿元、中国银河77.97亿元、中信建投76.39亿元、申万宏源证券60.01亿元、国信证券57.32亿元。前十券商合计营收2474.39亿元，占比接近七成；归母净利润1129.38亿元，占全行业73%。行业平均净资产收益率约4.61%，同比提高1.18个百分点，36家公司ROE上升。

“40家营收净利双增”的另一面，是仍有3家没能做到双增。自营口径的分化更直接：50家上市券商中，国盛证券上半年自营收入为-0.21亿元，同比下滑112.68%，是唯一为负的一家；头部阵营里国信证券自营下滑约两成。而自营增速最高的招商证券与广发证券，同比分别达到203.56%和135.94%，中信证券以256.33亿元绝对值继续居首。同处一个市场，成绩单的差距可以拉开一个数量级。

还有一处容易被误读：座次变动并不全来自市场。中金公司若与拟被吸收合并的信达证券、东兴证券简单相加，上半年归母净利润合计103.21亿元，即可挤入百亿阵营——这部分变化来自并表口径，而不是行情分配。

利润表之外的三处提示

第一处是时间差。财联社在复盘中提到，2026年7月的市场调整成为自营业务的重要转折点：方向性权益自营、主题ETF、量化多头策略回撤最为明显，部分券商前期已实现收益被大幅回吐，高股息仓位与固收自营相对抗跌。换句话说，半年报里的1687亿元属于6月30日之前的行情，而第三季度的市场已经重新出过一次题。

第二处是科目。财联社提到，有部分观点认为，一些重仓低估值红利、周期类权益的券商，OCI（计入其他综合收益的权益类持仓，其涨跌不直接进当期利润）出现明显浮亏，成为自营的隐性减分项；利润表高增背后，综合收益端的压力并未完全显现。这一判断目前只有媒体报道与市场观点支撑，尚无法从单家公司披露中得到逐项验证。

第三处是利润的“科技含量”。不少自营高增长的券商在半年报中把原因指向把握科技行情、科创直投与股权项目上市带来的公允价值兑现。这类收益弹性最大，也最容易随着发行窗口与估值水平的变化而反转。

同时提醒一点：半年4.61%的ROE，年化仍在个位数区间。行业利润刷新同期纪录，但资本回报水平并不惊人。不同媒体对同批样本的汇总存在小幅出入，合计净利润落在1500亿元至1556亿元之间，同比增速都指向近五成。

下半年看什么

关于下半年，目前只有预测，没有事实。中原证券分析师李智认为，下半年同比压力加大、全年增幅收窄但稳中有升，大概率创2016年以来年度新高；东吴证券非银首席分析师孙婷预计全年行业净利润同比增长36%，增量看点在科创投行。这些都是券商研究观点，属于展望而非已发生的结果。

真正值得盯的是几个能提前给出信号的读数：一是成交额与两融余额的方向，自营加经纪占了近八成收入，这两个指标就是行业收入的先行读数；三是三季报中方向性权益、主题ETF相关敞口的回撤情况，以及OCI科目和综合收益端的变化，7月究竟只是“回吐一次”，还是会成为常态，会在那里显形；三是科创跟投与直投项目的上市节奏和估值水平，它决定了“科技含量”利润能否继续兑现；四是并购整合带来的并表效应，它还会继续改写明年的座次，与行情无关。

对普通投资者来说，这份中报能确认的是过去六个月的交易热度与风险偏好，不能确认未来六个月的行情走向。用“行业赚了多少钱”去倒推“牛市是否成立”，等于把结果当成前提——这也正是券商这个板块最容易被误读的地方。本文仅作财务与行业信息梳理，不构成任何投资建议。