三大航上半年合计亏81.61亿元，收入涨了钱去哪了

8月30日晚，中国国航与中国东航同日披露半年报，国有三大航2026年上半年的成绩单至此全部出齐。

三份公告的同一口径是：中国国航营业收入892.68亿元，同比增长10.54%，归母净亏损22.86亿元，上年同期亏损18.06亿元；中国东航营业总收入742.34亿元，同比增长11.09%，归母净亏损21.79亿元，上年同期亏损14.31亿元；南方航空营业收入946.79亿元，同比增长9.72%，归母净亏损36.96亿元，上年同期亏损15.33亿元。

收入全在涨，亏损也全在扩大，三家合计净亏损81.61亿元，比去年同期的47.70亿元高出约71%。而它们加起来卖出了近2582亿元的收入。这是一份典型的“旺季不赚钱”半年报。

第一大成本科目涨到了什么位置

三份公告把答案写在同一个科目里。

国航半年报显示，航空油料成本327.66亿元，同比上涨34.69%，占营业成本的36.86%，而上年同期这个比例是31.05%。南航燃油成本348.86亿元，同比上涨37.70%，对应营业成本923.68亿元，占比约37.8%。据东航半年报，其飞机燃油成本291.65亿元，同比增长36.22%，营业成本742.06亿元，占比约39.3%。

换句话说，航油这一个科目，已经接近吃掉三大航营业成本的四成。

东航的披露里还藏着一个反直觉的细节：平均航空油价同比上涨36.80%，带来增支78.46亿元；而加油量同比下降0.43%，反倒省下0.92亿元。油烧得少了一点，油钱却多付近79亿元，成本上升全部来自价格，不是用量。

国航在成本分析中把这一项的变动归因为“主要是航油价格上涨的影响”。而在此前的半年度业绩预告中，国航提到“受中东地缘冲突影响，航油价格高位运行，大幅挤压航空公司盈利空间”。

八成成本增量是油

看增量比看总额更直观。国航上半年营业成本888.86亿元，同比增加105.37亿元，其中航空油料一项就增加84.39亿元，约占八成。

同期，国航客座率84.74%，同比上升4.02个百分点；收入客公里（RPK，即载客量与飞行距离折算出的生产量）同比增长6.82%；承运旅客7969.83万人次，同比增长3.35%。需求没有掉，运力效率还在改善，压力来自成本端单独一项的上冲。

收入端能拿回来的钱有限。国航每可用座位公里营业成本0.4920元，同比上升11.51%；同期客公里收益0.5247元，同比仅上升2.74%。单位成本约4倍于单位收益的涨幅，这就是“越飞越亏”的来源。

南航的情况更吃紧：可用座位公里（ASK，即运力供给）同比增长4.05%，快于收入客公里3.29%的增速，国内客座率85.19%、同比下降0.92个百分点，载客人数8316.67万人次、同比下降0.19%；主营业务毛利率1.14%，同比下降6.71个百分点，客运业务毛利率已经跌到-2.85%，同比下降7.35个百分点。

票价里还有一部分是燃油附加费。春秋航空在半年报中称，国内航线因航煤涨价带动燃油附加费上调，推高了名义客公里收益，但剔除燃油附加费后国内客公里收益的下滑幅度明显。春秋是低成本航空，上半年航油成本45.8亿元、占其营业成本41.4%，因为非油成本被压得极低，这个占比高于全服务航司，不能作为三大航的对照基准，但它印证了同一件事：油价是全行业的共同变量，谁能对冲才决定结果。

同样烧油，分化在哪

上半年最赚钱的客运航司仍是春秋航空，营收123.36亿元同比增长19.72%，归母净利润10.42亿元、同比下降10.81%，二季度还实现5944.39万元利润。据第一财经梳理，其单位座公里成本本就比三大航低约30%；上半年单位成本0.327元、同比上升8.0%，但单位非油成本同比下降4.8%，省下的非油开支对冲了一部分油钱。

民营全服务航司同样承压。吉祥航空上半年营业收入120.81亿元，同比增长9.16%，营业成本112.37亿元，同比增长15.17%，归母净利润1.50亿元、同比下降70.27%。其披露的单位营业成本（不含油）为0.23元，与上年持平，失控的部分基本集中在油上。

按第一财经记者梳理，上半年亏损超过10亿元的除三大航外还有四川航空（18.89亿元）、山东航空（12.41亿元）和深圳航空（10.49亿元）；海航控股净利润同比增长超3倍，但含应收款项减值准备转回2.02亿元等非经常性损益，扣非净利润为2920万元。

亏损之外，账本在怎么变

三份公告里还有比亏损额更值得注意的资产负债表信号。

国航上半年归母净资产598.67亿元，较上年末增长40.69%，这与公司在2026年6月完成向控股股东及其控股子公司发行股票、募集资金200亿元直接相关。同期，南航资产负债率85.91%，较期初上升1.64个百分点，带息负债2547.66亿元，归母净资产301.19亿元、较期初下降15.35%；东航归母净资产354.04亿元，较上年末下降6.24%。

一边靠融资增厚资本，一边被亏损直接侵蚀净资产，三家在同一轮油价下走出了不同路径。国航上半年经营活动现金流净额136.67亿元，同比下降23.36%；东航106.97亿元，同比下降14.74%。现金流仍在，但明显变薄。三家2026年半年度均不进行利润分配，也不转增股本。

下半年盯什么

油价的边际变化已经发生。据第一财经报道，7月国内航空煤油出厂价8030元/吨，环比下降18%，8月经调控锁定在7581元/吨；而2025年国内航油价格在5200至6100元/吨区间运行，今年1月和2月也低于6000元/吨。回落是相对前期高点，绝对水平仍高于去年同期。

公告里的敏感性测算给出了弹性。南航半年报披露，平均燃油价格每变动10%，营运成本变动34.89亿元；人民币兑美元每升值1%，净亏损减少2.37亿元。以此为参照，一个季度的油价走向，就足以改变三大航全年的盈亏方向。

接下来值得盯住三件事：国内航煤出厂价能否回到6000元/吨区间；国际航线的量价能否继续跑赢国内（国航国际收入客公里同比增长13.98%，南航国际客运收入同比增长27.49%）；以及剔除燃油附加费之后，旺季真实票价能否自己站稳。中国民航大学教授李艳伟预计，若油价回归正常区间，三大航下半年有望恢复盈利。本文仅作财报与行业逻辑梳理，不构成任何证券买卖建议。

参考数据来源

中国国际航空股份有限公司 · 2026年半年度报告 · 2026年8月30日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608301828734043_1.pdf

中国南方航空股份有限公司 · 2026年半年度报告 · 2026年8月28日 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608281828640917&client_source=web&page_index=1

第一财经 · 《半年盘点｜三大航累计亏损近百亿，最赚钱的还是它》 · 2026年8月30日 · https://www.yicai.com/news/103340015.html