家电龙头上半年集体减收减利，国补退潮后谁在为消费疲软买单

2026年上半年，中国家电行业交出了一份罕见的集体下滑成绩单。海尔智家营收1521亿元、净利润103亿元，格力电器营收下降8.15%，海信家电净利润下降20.16%，小熊电器净利润暴跌41.3%。从白电巨头到厨电厂商，没有一家躲过这轮调整。这不是一次简单的周期波动——它是国补政策拉动效应消退之后，中国家庭真实消费意愿和能力的一次压力测试。

第一幕：变化正在发生

张磊去年刚换了一套空调和冰箱。

2024年底，他所在的城市推出家电以旧换新补贴，一台一级能效空调补贴800元，冰箱补贴500元。他算了一笔账：家里那台用了十年的定频空调，加上补贴后换一台新一级能效变频机，比修还划算。于是他一口气换了三台空调和一台冰箱，总共省了两千多元。

2026年夏天，同样的促销海报又出现在小区电梯里。张磊看了一眼，没动心。

"该换的都换了，剩下的还能用。"他说。

张磊不是个例。这种消费行为的转变，正在反映到整个行业的数据里。奥维云网（AVC）数据显示，2026年上半年，国内家用空调零售量同比下滑13.1%至4096万台，零售额同比下滑15.9%至1221亿元。厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%。行业整体Q2下滑12.4%。

不只是中小企业承压。海尔智家上半年营收1521.15亿元，净利润103.16亿元，均出现下滑。格力电器营收893.98亿元，同比下降8.15%，净利润132.78亿元，同比下降7.87%。海信家电收入467.65亿元，同比下降5.22%，净利润16.58亿元，同比下降20.16%。小熊电器营收23.49亿元，同比下降7.34%，净利润1.20亿元，同比大幅下降41.3%。

六大龙头，营收与净利润同时下降。这在过去的家电行业里，几乎从未同时发生过。

第二幕：旧规则——补贴驱动的增长引擎

过去两年，国补政策是家电行业最大的增长引擎。

2024年至2025年，中央与地方联合推出的"以旧换新"补贴政策，用真金白银撬动了大量家庭的换新需求。空调、冰箱、洗衣机、厨电——只要符合能效标准，消费者就能获得数百元不等的补贴。对许多家庭来说，这意味着把原本可以等三五年再换的电器，提前到了今天。

政策效果立竿见影。2024年，国内空调内销量在"以旧换新"政策刺激下创下近年新高。家电板块成为A股消费赛道中少数保持正增长的领域。

但政策驱动的增长，本质上是在透支未来需求。当一批家庭在2024至2025年集中完成换新后，2026年的消费市场出现了一个"需求真空期"——该换的已经换了，没换的暂时没有换的动力。

与此同时，补贴退出后还留下了一个后遗症：价格锚定。补贴期间，大量消费者以低于市场价的价格购入家电，形成了"等补贴再买"的心理预期。奥维云网数据显示，补贴期间空调线上市场2100元以下机型占比提升至54.45%，低价产品占比大幅上升。当补贴撤去，企业面对的不仅是需求断档，还有被政策培养出的低价预期。

第三幕：新变量——什么在压住消费

第一重压力来自房地产。家电是房地产的后周期产业——新房交付后，装修带动的家电采购是最大的消费入口。2024年至2025年，全国新房交付面积持续下滑，二手房交易虽然部分回暖，但二手房买家往往沿用旧家电，新增采购需求远低于新房。这个渠道在2026年上半年明显萎缩。

第二重压力来自居民收入预期的变化。当收入增长放缓，消费决策变得更加审慎。不是不想买好的，而是开始算账——一台空调能用就先用，换新的优先级排到了旅游和教育后面。奥维云网数据显示，线上市场2100元以下空调机型占比已超过一半，消费者正在向更便宜的机型迁移。

第三重压力来自汇率和原材料。海尔智家海外业务占比超过50%，2026年上半年汇兑损失高达7.04亿元，而2025年同期是汇兑收益8.82亿元——一进一出，15.86亿元的波动直接吞噬利润。同时，铜、铝、塑料等大宗原材料价格高位运行，叠加芯片成本上涨，制造端成本压力持续加大。格力电器虽然净利润率维持在14.81%，但外销收入127.44亿元，同比下降21.98%，海外市场同样承压。

第四幕：谁在承压，谁在调整

三重挤压之下，家电行业的利润表正在被重塑。

小熊电器净利润下降41.3%，远超营收7.34%的降幅，说明利润空间被严重挤压。该公司在财报中明确指出，小家电退出国补范围是需求下滑的直接原因之一。格力电器虽然净利润率维持在14.81%，但营收绝对值减少了近80亿元，外销收入下降21.98%。海信家电净利润下降20.16%，空调业务管理层在半年报发布同日换帅，集团总裁于芝涛亲自兼管空气事业部。

企业并非坐以待毙。海尔智家正通过AI转型和全球本地化生产对冲风险，Q2营收环比增长，归母净利润环比增长21.78%，出现触底反弹迹象。海信家电在空调业务上进行人事调整，由集团总裁直接兼管。格力电器转向西北欧市场，自主品牌出口占比提升至70%。

但这些调整都需要时间。短期内，行业整体仍处于阵痛期。

第五幕：这件事和你有什么关系

如果你正在计划装修或更换家电，有一个好消息和一个坏消息。

好消息是，行业下行意味着价格竞争加剧。企业为了争夺有限的存量市场，大概率会在下半年加大促销力度。消费者有机会以更优惠的价格购入心仪产品。但需要注意的是，企业在成本压力下，可能在中低端产品上缩减配置，选购时仍需关注核心参数和品牌售后。

更重要的是，这轮调整传递出一个信号：家电消费正在从"五年一周期"的换新节奏，变成"按需更换"的新常态。过去，政策补贴可以刺激一轮集中消费；现在，消费者不再为补贴买单，而是为自己的真实需求买单。这意味着，如果你家的电器还能用，大概率不会仅仅因为打折就去换新的。

对于投资者，家电股票的估值逻辑也在发生变化。过去市场将它们视为增长股，现在可能需要重新定位为价值股——关键看分红收益率能否覆盖增长放缓的预期。

这轮家电行业的集体下行，不是因为家电企业做错了什么，而是因为整个消费环境发生了变化。当补贴的潮水退去，市场才真正告诉我们：消费者的钱包，到底愿意为谁打开。

而答案，可能比许多人预期的更谨慎。