阿特斯扣非由盈转亏：储能翻倍增长难填光伏利润缺口

一份半年报，两组互相矛盾的数字，摆在了投资者面前。

2026年上半年，阿特斯（688472.SH）实现营业收入127.84亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降59.02%。但真正刺眼的是扣非净利润——-2.53亿元，去年同期还是正的，同比降幅达130.22%。这意味着，阿特斯的主营业务实际上已经亏损，账面上3亿元的净利润，靠的是非经常性损益在兜底。

更值得追问的是：储能业务大型储能出货量6.1GWh，同比增长103.3%，海外发货占比近100%——翻倍增长的新业务，为什么仍然填不平光伏主业塌出来的利润缺口？

一、一笔反常识的账：利润靠什么撑住

先看利润结构。

归母净利润3.00亿元，扣非净利润-2.53亿元。两者之间差了约5.53亿元，这就是上半年非经常性损益的贡献——主要包括政府补贴、资产处置收益等。

但单看第二季度，这层安全垫明显变薄了。Q1归母净利润约为5.20亿元（由上半年3.00亿减去Q2的-2.198亿元推算），Q2归母净利润直接跌至-2.198亿元，扣非更是达到-5.963亿元。也就是说，二季度不仅没赚到钱，单季扣非亏损接近6亿元。非经常性损益在Q2仅贡献约3.77亿元，较Q1大幅缩水。

一个核心判断：阿特斯上半年整体盈利靠的是Q1的非经常性收益撑住了半年报数据，而Q2的主业盈利能力已经跌入深度亏损区间。

二、钱从哪来：光伏主动收缩的代价

营收端的变化更直观。

上半年光伏产品销售3.9GW，海外发货占比近90%。公司管理层在财报中将收入下降归因于"主动收缩产能"——在行业价格战持续的背景下，选择利润优先，减少低毛利订单的承接。

这个策略的逻辑不难理解：光伏组件价格已经跌至历史低位，卖得越多亏得越多，不如主动减产。但问题在于，光伏制造业是重资产生意。产线折旧、厂房租金、核心团队薪酬——这些固定成本不会因为出货量下降而消失。出货越少，分摊到每瓦的固定成本反而越高，毛利率被双向挤压。

这就是"减产保利润"策略的悖论：收入端确实少亏了，但成本端并没有同步下降，最终体现为扣非净利润由盈转亏。

三、钱去哪了：储能翻倍之后还剩什么

储能是这份半年报中唯一的亮色。

大型储能出货6.1GWh，同比增长103.3%，海外发货占比近100%，全球累计交付超过23GWh。从增速看，这几乎是一个完美的第二曲线故事。

但算一笔体量账就能看清现实：6.1GWh的储能出货量，按行业均价折算，收入体量大约在数十亿元量级，约占总营收的相当比例。而去年同期，光伏组件才是绝对的收入支柱。储能的增长，还远没有达到能完全对冲光伏收缩的体量。

更关键的是，储能业务自身也面临成本压力。财报披露，储能上游材料成本上升导致毛利被挤压。这意味着，储能虽然在放量，但并不是在高利润区间放量——它更像是一个"增收不增利"的新引擎。

与此同时，经营性现金流净额同比下降123.64%。管理层解释为：组件业务规模降幅大，应付负债降幅低于现金流入降幅，叠加政府补贴减少。现金流的恶化，比利润数字更直接地反映了经营端的压力。

四、行业坐标：不是阿特斯一家的困境

把视角拉远，阿特斯的困境是整个光伏行业的缩影。

中国光伏行业协会数据显示，2026年上半年国内光伏新增装机72.07GW，同比大幅下降约66%。这个数字意味着，在经历了前两年的疯狂扩产和价格战之后，行业不仅供给端在出清，需求端也开始收缩。

在这样的行业背景下，阿特斯的选择具有代表性：主动减产，试图用"少卖"来止住利润的流失。但固定成本无法同比例缩减，储能虽然翻倍但体量尚小，无法填补主业利润塌陷的缺口。

这本质上是一个时间差问题。光伏行业的盈利修复，需要等待落后产能出清、供需关系再平衡。而储能业务从"高速增长"到"利润支柱"，同样需要跨越规模效应和成本控制的门槛。两个等待叠加在一起，就是阿特斯当下这份财报呈现的矛盾。

五、接下来看什么

对于关注新能源赛道的投资者而言，这份半年报提供了两个观察窗口。

短期看，Q2扣非亏损近6亿元，说明行业价格战的压力仍在释放，公司的"利润优先"策略正在承受最严峻的考验。Q3能否收窄亏损，是检验这一策略是否有效的第一个时间窗口。

中期看，储能业务能否从"增收不增利"转向"增收又增利"，是关键变量。6.1GWh的半年出货量已经证明放量能力，但上游材料成本能否受控、海外市场能否维持近100%的出货占比（面临贸易政策不确定性），将决定这条第二曲线能否真正成为利润引擎。

阿特斯这份半年报，讲的是一个光伏巨头在行业寒冬中主动转身的故事。方向或许没错，但时间差才是最大的成本——当主业以亿为单位失血，新业务每翻一倍的增量，还不够止血。