现代汽车利润率不断走高，分析师称其电动汽车转型才是关键

在良好的销量以及激励措施的推动下，现代汽车（Hyundai Motor）以令人印象深刻的第四季度财报业绩结束了2022年。当季该公司的营业利润率也增长至8.7%，因此全年利润率被推高至6.9%，该公司管理层发布的2023财年7%的营业利润率指引似乎触手可及。此外，另一个利好因素是，该公司的股东回报有所改善，现在汽车或将有更高的股息，并有可能回购更多股票。

由于宏观环境的不确定性以及外汇波动担忧仍然存在，现代汽车目前的远期市盈率约为5倍。鉴于该公司在2022财年实现了创纪录的销售和盈利，并在2023年初报告了强劲的销售数据，我认为该公司仍有向上修正指引的空间。此外，现代向电动汽车的结构性转型仍在进行中。

2023年初，产量超过预期

今年伊始，现代汽车在本土的批发业务同比增长12%，令人印象深刻。相比之下，该公司同行起亚汽车（Kia Motors）的本土批发销量同比增长5%。随着韩国对本土电动汽车实施更大的补贴，预计韩国汽车制造商的电动汽车业务将在未来几个月有所改善。

另一方面，特斯拉在2023年第一季度电动汽车降价的影响也将值得关注。

与本土表现一致，现代汽车在美国和欧洲的销售保持稳定，海外批发量同比增长了8%。虽然起亚汽车在海外市场的表现更加，比上年同期增长10%，但这主要是由于其2022年1月的基数较低，当时由于半导体短缺起亚在印度的产量受到了影响。尽管如此，美联储加息带来的风险仍值得关注，尤其是对捷尼赛思（Genesis）等高端现代车型而言。

2023财年业绩指引

现代汽车在第四季度的表现出人意料地强劲。该公司营收基本符合预期，但其汽车业务的营业利润率却达到了9.1%，创下多年来的新高。在利润率方面，这部分改善主要归功于芯片供应正常化，这使得汽车生产得以恢复。

此外，在此期间，利润率更高的SUV更受欢迎，同时韩元贬值也带来了外汇利好。尽管这些利好部分是暂时性的，而非结构性的，但芯片供应的持续复苏，在工厂利用率和运营杠杆方面对对现代汽车来说都是好兆头。

在第四季度强劲增长的背景下，预计现代汽车产量将进一步改善。该公司2023财年的批发销量指引目前为430万辆，意味着同比增长9.6%，其中电动汽车销量为33万辆，意味着同比增长54%。在宏观经济不确定性的背景下，这个销售增长指引似乎过于乐观，但现代汽车的低库存水平和高订单积压量让我对该公司有信心。

我认为，今年现代汽车即将推出的新产品将是关键，特别是在电动汽车方面——该公司将首次推出IONIQ 6等。提高电动汽车产量应该有助于该公司电动汽车业务扭亏为盈。由于现代汽车的营业利润率指引也相对较低，为6.5-7.5%（第四季度为9%），因此我认为这一数据仍有向上修正的空间。

资本回流令人鼓舞

除了第四季度的基本面因素外，现代汽车的最新股东回报计划也是一个重大利好。回顾一下，2022财年该公司每股股息DPS同比增长40%。该公司最新的股息政策是将股息支付率提高到30-50%，这对当前收益率来说是一个显著的上升。

此外，该公司管理层也可能通过回购进一步改善资本回报。在我看来，持有该股的吸引力还在于，现代汽车一直努力提高其ESG评级。

更好的2023

在宏观经济逆风的影响下，现代汽车在2022财年的第四季度财务表现却格外强劲，超出了预期。考虑到2022财年约7%的利润率，该公司管理层2023财年6.5-7.5%的运营利润率指引似乎不难达到。

2023年初，现代汽车销量已经显示出令人乐观的迹象，预计该公司收益将有更大的上行空间，进而提高股东回报。相对于基本面而言，该公司5倍左右的市盈率似乎过于低廉，长线投资者应该关注该股。