唯品会用户增长趋缓，分析师称其应优先考虑盈利能力

唯品会公司已重新开始专注于其服装产品，预计这将带来更大的差异化，也会提高客户的忠诚度和公司的长期盈利能力。一旦消费者信心反弹，该公司与腾讯和京东的合作也有望吸引新客户，并增加现有用户的消费频率。

唯品会目前拥有4100万活跃客户，自2010年以来已与超过2.1万个品牌合作，该公司专注于服务低线城市的消费者。我认为，唯品会的收入很可能在2023年有所增加。基于15倍的远期市盈率，我维持对该股的“持有”评级，并将其目标价定在18.3美元至18.7美元之间。

第四季度业绩

2022年第四季度，唯品会的净收入总额为318亿元人民币，同比略有增长；当季该公司的毛利润同比增长2.8%，从上一年度的67亿元人民币增加到69亿元。

随着中国消费者信心不断复苏，唯品会可能在2023年取得更多收入。2022年12月，中国内地零售额的降幅好于预期，这表明疫情防控措施的调整可能可以提振消费者信心，尽管对疫情的担忧仍然存在，2023年1月和2月的销售额普遍有所上升。

用户基础的增长

我认为，削减成本可能是一家公司应对市场挑战的必要防御措施，但我担心活跃客户数量的下降会对公司未来的收入增长产生影响。2022年第四季度，唯品会平台活跃客户数量为4770万，2021年同期这一数字为4920万。

唯品会管理层预计，由于2022年的基数较低，2023年上半年用户增长的降幅可能会收窄，但我认为，增加营销支出和扩大用户基础对推动营收增长至关重要，特别是在未来几个季度消费者情绪改善的情况下。

鉴于当前具有挑战性的宏观经济环境，该公司管理层认为，在销售和营销上投入大量资金可能不是利用资源的有效方式，公司应在短期内优先考虑增强盈利能力而不是用户增长。因此，我预计未来6个月唯品会活跃客户的增长不会有显著改善。然而，该公司强调了庞大用户群的重要性，并计划随着消费者情绪的改善逐渐增加营销支出。

物流保障提升附加值

由于优秀的订单履行能力，唯品会在零售市场具有竞争优势，从长期来看，该公司可以利用这一点。通过拥有自己的物流设施，唯品会可以保持其业务模式所必需的质量和灵活性。截至2021年12月，该公司在中国拥有约330万平方米的仓库空间。

唯品会发展了自己的物流能力，以有效地完成大量订单。该公司在其平台上为第三方提供商户管理和物流支持，以及仓储和物流服务。

需要改革

电子商务行业的竞争不断加剧，特别是随着直播电商的出现。尽管如此，从长远来看，唯品会仍将保持其在电子商务零售业的地位。尽管抖音在一定程度上侵蚀了唯品会的市场份额，但前者提供的产品并不像唯品会的平台上那么多。然而，我认为唯品会需要加强产品的差异化，增加独家产品，以保持其市场份额。

估值

我对唯品会股票进行了估值，通过计算，我给予该股的目标价在18.3美元至18.7美元之间。

风险

有几个风险可能会对唯品会的盈利产生负面影响。首先，由于宏观经济挑战、竞争加剧或消费者行为变化等因素，如果该公司未能达到ARPU目标，那么这可能会对其盈利产生不利影响。

其次，如果用户增长持续减弱，客户留存率下降，再加上新获得的用户购买力较弱，那么在面对激烈的竞争时，唯品会的收入产生可能会受到影响。

最后，唯品会面临着来自诸多电商公司的竞争，这可能会给公司的利润率带来压力。

此外，直播电商等新兴互联网零售渠道可能会在服装和化妆品等特定品类中占据一定份额。

结论

到2024年，预计唯品会的长期增长来自活跃客户数量和订单的增加。为了实现这一目标，该公司应该重点加强与品牌的合作，并在其平台上保持丰富的产品选择。此外，Super VIP付费会员收入贡献的增加可能会提高订单量和每用户平均收入。

然而，活跃用户数量的下降仍然是该公司需要关注的问题，也是其长期成功的关键。基于15倍的远期市盈率，我给予唯品会股票“持有”评级，目标价在18.3美元至18.7美元之间。