德意志银行面临转型抉择，分析师称其要重新聚焦核心业务

德意志银行（Deutsche Bank）和瑞士信贷（Credit Suisse）都是全球系统重要性银行（G-SIBs），两家银行的注册地都在欧洲，并在其母国（德国和瑞士）都发挥着金融基础设施的作用。同样，两家银行的过去都曾遭遇坎坷。

本文将回顾德意志银行2019年的转型计划，分析其成功原因，并将德银与瑞信目前的计划进行比较，以评估瑞信的转型进展。

德意志银行转型

2017年，德意志银行正处于十字路口。该公司当时经历了一系列丑闻，包括在全球金融危机期间该行是担保债务凭证（CDO）的主要推动者，在2008年之前出售不良再贷款，然后是2015年Libor丑闻导致25亿美元罚款等。

2018年4月，Christian Sewing被任命为德银首席执行官，并自2019年起该行开始实施多年转型计划。今天，德意志银行的所有核心业务都是盈利的，该行的资产负债表更为精简、波动更小、资本充足，最重要的是投资者和客户对德银的信心都恢复了。

自2019年1月以来，德银的业绩在摩根大通、美国银行、花旗以及巴克莱和瑞士信贷等5家同行中领先。

2022年第四季度标志着德银三年转型计划的结束。

重新聚焦核心业务

德意志银行计划中最重要的部分是重新聚焦其核心业务，包括对公业务企业银行（CB）、私人银行/资产管理（PB|AM）和投资银行。

自2018年以来，企业银行和私人银行的贡献增加了一倍以上，并在2022年贡献了德银总利润的70%以上。在2019年的计划中，德银设定了一个目标，即通过减少交易资产/负债，并通过贷款和存款进行补充，以达到更精简、市场敏感度较低的资产负债表。

这家银行确实做到了。德银的贷款和现金占总资产的比例从45%上升到51%。德银的交易负债从2018年的34%下降了300个基点，至2022年的31%，而同期存款从44%增加了500个基点，至49%。

对于1万亿美元的资产负债表来说，每100个基点就相当于100亿美元的变动，而德意志银行在过去5年里已经取得了扎实的进展。

在资本分配方面，在2022年，德意志银行以11.31欧元的平均价格回购了2650万股，共计3亿欧元。该行还在2022年恢复了股息(0.21欧元/股)。

德银的价值

尽管自2019年以来，德意志银行的转型非常成功，其股价走势印证了这一点，但我认为市场远未完全认识到德银转型有多成功及其未来的潜力。

从另一个角度来看，德意志银行的相对P/TBV(价格与有形账面价值之比)一直落后于除瑞信外的所有同行。自2019年以来，该公司与同行的估值差距也一直没有实质性缩小。

瑞士信贷的转型

如今，瑞信正站在十字路口。该行2021年在Greensill Capital损失了100亿美元，在2022年在Archegos又损失了55亿美元。客户外流导致瑞信流动性下降，随后惠誉和标普下调信用评级，然后是连续4个季度的亏损，瑞信的客户和投资者信心迅速下降。

2022年7月，Ulrich Korner被任命为瑞信的新任首席执行官，并于2022年10月发布了首次战略评估。瑞信似乎遵循了德银的策略，其计划可以归结为三个关键方面:调整核心业务，重组亏损的非核心资产；加快降低成本；夯实资本基础。

瑞信打算将更多的资本从投资银行分配到财富管理和资产管理等领域。瑞信还计划将投行业务“瑞信第一波士顿”分拆出来。

在资产负债表上，随着瑞信将核心业务重新聚焦于财富管理和私人银行业务，该行的交易资产/负债将减少，并由贷款/存款补充。

此外，瑞信2025年的目标是将成本降低25亿欧元。该行还在2022年12月完成了43亿美元的融资。

在我看来，瑞信采用了德意志银行的转型框架，并打算追随德银的脚步。但瑞信仍处于早期阶段。

结论

德意志银行的成功转型使其成为一家更强大、更健康、更自律的银行，我仍然给予德意志银行“买入”评级。

瑞信也正在执行自己的转型计划，并已经取得了一些令人鼓舞的进展。

但是，我们必须认识到，扭亏为盈是困难的，更何况这还是一家大型的全球性银行。扭转局面需要时间，而恢复客户和投资者的信心则需要更多时间，有时甚至还需要运气。因此，我将密切关注瑞信的进展及其KPI完成情况。