Boss直聘盈利开始增长，分析师称其是中国经济复苏受益者

我给予Boss直聘公司股票的投资评级是“持有”。我认为该股不应该被评为“买入”或“卖出”评级。考虑到Boss直聘的高估值和潜在的风险，我认为不应该买入该股，但也不应该卖出该公司股票，因为Boss直聘2023年的前景很好，而且投资该股是对中国经济复苏的押注。因此，我给予Boss直聘“持有”评级。

公司概况

Boss直聘在其媒体发布会上称自己是一家“中国在线招聘平台”。该公司成立于2013年12月，目前在纳斯达克和香港交易所上市。

Boss直聘是中国在线招聘领域的领导者，根据去年上半年的收入计算，其市场份额为6.1%。在2022年上半年，Boss直聘的平台用户中，金领和白领占了一半以上(55%)，而大学生和蓝领工人占了同期平台用户的16%和29%。

中国经济复苏的受益者

近期，分析人士纷纷上调对中国2023年经济增长的预测。

2022年12月14日CNBC新闻报道，摩根士丹利经济研究团队上调中国GDP预测。路透社也在2022年12月15日报道称，摩根大通也上调了2023年中国GDP预期。

我认为，中国的招聘活动将与经济增长呈正相关。因此，对于中国最大的在线招聘公司Boss直聘来说，这对该公司未来的增长是一股顺风。

此外，疫情防控措施的调整对该公司业务运营将产生直接的积极影响。在2022年11月底的第三季度财报电话会议上该公司强调，在2022年7月至8月期间，该公司的“活跃企业客户”有所增加。

因此，随着疫情的环节，Boss直聘将直接受益，因为雇主可以更好地规划未来的人力需求。此外，Boss直聘的平台用户通常是中小型企业，人力需求更紧迫，这些企业通常需要相对较短的时间来加快招聘。在该公司的用户中，大约85%的公司都是规模在100人以下的小公司。

此外，对今年Boss直聘乐观前景也反映在分析师对该公司2023年收入的普遍预期中。根据S&P Capital IQ的数据，以人民币计算，市场预测该公司的营收增长将从2022财年的+5.8%加速至2023财年的+42.5%。

经营杠杆和成本优化是盈利增长的关键驱动力

事实上，分析师认为Boss直聘在2023年的盈利增长速度甚至比营收增长速度还要快。

S&P Capital IQ的数据显示，Boss直聘的常态化每股收益(EPS)将从2022财年的1.77元人民币飙升至2023财年的3.52元人民币，涨幅高达98.5%。相比之下，Boss直聘预计2022财年的增长要温和得多，为+10.7%。

在我看来，Boss直聘将受益于两个关键的增长驱动力。

一个关键的盈利增长动力是积极的经营杠杆。作为在线招聘平台的运营商，Boss直聘的固定成本较高，每增加一美元的收入，可变成本不会显著增加。因此，由于固定成本杠杆，Boss直聘将以比其收入更快的速度扩张。

另一个关键的利润增长动力是费用优化。根据S&P Capital IQ的历史财务数据，Boss直聘的销售、一般和行政或销售与管理费用在2022年的季度环比一直在下降。从绝对值上看，去年第三季度，Boss直聘的销售和营销成本同比收缩5%，至3.97亿元人民币。

在2022年第三季度的财报业绩发布会上，该公司将费用减少归功于“营销效率”，并指出2023年“该公司在数字市场的营销效率不会下降”。

风险：估值过高

根据S&P Capital IQ的数据，市场目前对Boss直聘未来12个月常态化市盈率(P/E)的普遍预期为49.0倍。

与亚太同行相比，该公司的估值要高得多。作为参考，SEEK Limited和Recruit Holdings目前的预期市盈率要相对较低，分别为28.9倍和23.1倍。

未来市场可能会下调Boss直聘的估值，使其接近同行的估值水平，这是该股的另一个关键风险因素。

结论

我给予Boss直聘股票的评级“持有”。Boss直聘将受益于中国的经济发展，但该公司估值非常高，而且该公司也存在一些风险。