麦当劳业绩非常强劲，分析师称赢在特许经营模式上

两年多前，麦当劳公司推出了一项大胆的计划，旨在为疫情后的增长注入活力。麦当劳在专注于核心食品优势的同时，推动营销、投资于数字化进程等战略取得了成功。自2020年以来，该公司股上涨了近30%，去年的表现远超大盘。事实上，尽管去年出现了几次宏观逆风，但麦当劳的可比销售额令人印象深刻，总体业绩稳健。

我认为，麦当劳这种势头可以持续，甚至可能得到进一步的提振。我看好麦当劳，因为我认为该公司的预期较低，仍有上行空间，同时该公司处于有利地位，其盈利或将走高。

关键指标

麦当劳上一次公布第三季度财报收益是在10月份，其全球可比销售额同比增长10%，仅在美国市场就增长了6%。第三季度，该公司每股收益为2.68美元，比去年同期下降了6%，尽管比普遍预期高出0.18美元。按固定汇率计算，麦当劳的合并营业收入同比增长1%，这意味着每股收益的下降几乎完全是由外汇波动和美元走强造成的。

该公司综合净营收为56亿美元，同比下降5%，但在汇率中性的基础上是增长2%。这一金额包括特许经营费用和该公司直营餐厅的销售额。麦当劳业务的另一种衡量标准是“全系统销售额”，在固定汇率基础上实现同比增长9%。

麦当劳的财务背景足够强劲，该公司将季度股息率提高10%至每股1.52美元。该股票的远期收益率现在是2.3%。

下一步是什么

麦当劳管理层表示，该公司的竞争实力支持其长期前景。该公司的战略举措取得了很好的进展。同时，在线订购、外卖送餐和增加数字订餐等措施可以提高运营效率，并最终提高利润。

自第三季度财报发布以来，麦当劳的前景出现了一些实质性的改善。首先，过去几个月美元的大幅回调基本上逆转了麦当劳面临的外汇冲击。麦当劳的全球业务受益于较低的能源价格和食品投入成本。这一因素对其餐厅的财务表现来说应该是积极的。

就工资压力而言，在2021年底的一段时间里，美国多个行业都面临劳动力短缺，难以找到工人。而现在，就业市场的紧张势头正在放缓，麦当劳和其他餐饮行业的劳动力短缺问题也没那么严重了。

综上所述，我认为麦当劳在未来几个季度和整个2023年都有超过预期的空间。市场普遍预期，麦当劳在2022年有望实现全年收入230亿美元。同时，取决于外汇趋势的第四季度业绩（尚未发布），我们或许可以看到该公司积极的财报数据。这一势头可能会持续到2023年。

由于全球通胀下降和利率企稳，消费者行为可能也会发生变化，高于预期的需求可能转化为更高的销售，并使得麦当劳的盈利增加。目前，麦当劳的每股收益预计为9.95美元，到2023年将趋向于10.54美元，增长6%，这可能有点过于保守。

麦当劳被高估了吗？

很多人抨击麦当劳股价昂贵且估值过高。但这里我要说明的是，全球约95%的麦当劳餐厅是特许经营模式的，这种特许经营模式对该公司来说是高利润的。这些特许经营店将通过收入分成支付费用，这些费用将转化为麦当劳的高利润和营业收入。

通过这种模式，尽管麦当劳是一家“餐厅”，但该公司在很大程度上可以避免日常运营费用，从而带来高质量的收益，因此我认为麦当劳的溢价是合理的。

我认为，麦当劳股票比许多其他大型公司更有优势，麦当劳过去一年的净利润率为25.4%。相比之下，星巴克和Chipotle Mexican Grill净利润率约为10%，这两家公司门店大多为直营，资本支出要求更高。按这个标准衡量，麦当劳的盈利能力甚至超过了苹果公司和Alphabet 等一些领军科技企业。

在我看来，在全球非必需消费品和餐饮股中，麦当劳的市盈率比耐克、可口可乐和百事可乐等股票的市盈率要合理得多。同时，麦当劳的盈利增长轨迹的风险较低。

价格预测

除了2020年初因疫情波动之外，基于不断攀升的收益，麦当劳股价在过去五年里一直呈上升趋势。即使股价在短期内小幅下跌，我也认为麦当劳的股价还会走高。我给予麦当劳的评级为“买入”，目标价为300美元。

就风险而言，尽管我很看好麦当劳，但如果全球经济形势进一步恶化，我认为该公司也是无法幸免的。失业率的大幅上升或新一轮通胀影响可能会导致餐饮需求受到打击，而金融市场的进一步波动或将促使该股下跌。