麦当劳业绩非常强劲,分析师称赢在特许经营模式上
两年多前,麦当劳公司推出了一项大胆的计划,旨在为疫情后的增长注入活力。麦当劳在专注于核心食品优势的同时,推动营销、投资于数字化进程等战略取得了成功。自2020年以来,该公司股上涨了近30%,去年的表现远超大盘。事实上,尽管去年出现了几次宏观逆风,但麦当劳的可比销售额令人印象深刻,总体业绩稳健。
我认为,麦当劳这种势头可以持续,甚至可能得到进一步的提振。我看好麦当劳,因为我认为该公司的预期较低,仍有上行空间,同时该公司处于有利地位,其盈利或将走高。
关键指标
麦当劳上一次公布第三季度财报收益是在10月份,其全球可比销售额同比增长10%,仅在美国市场就增长了6%。第三季度,该公司每股收益为2.68美元,比去年同期下降了6%,尽管比普遍预期高出0.18美元。按固定汇率计算,麦当劳的合并营业收入同比增长1%,这意味着每股收益的下降几乎完全是由外汇波动和美元走强造成的。
该公司综合净营收为56亿美元,同比下降5%,但在汇率中性的基础上是增长2%。这一金额包括特许经营费用和该公司直营餐厅的销售额。麦当劳业务的另一种衡量标准是“全系统销售额”,在固定汇率基础上实现同比增长9%。
麦当劳的财务背景足够强劲,该公司将季度股息率提高10%至每股1.52美元。该股票的远期收益率现在是2.3%。
下一步是什么
麦当劳管理层表示,该公司的竞争实力支持其长期前景。该公司的战略举措取得了很好的进展。同时,在线订购、外卖送餐和增加数字订餐等措施可以提高运营效率,并最终提高利润。
自第三季度财报发布以来,麦当劳的前景出现了一些实质性的改善。首先,过去几个月美元的大幅回调基本上逆转了麦当劳面临的外汇冲击。麦当劳的全球业务受益于较低的能源价格和食品投入成本。这一因素对其餐厅的财务表现来说应该是积极的。
就工资压力而言,在2021年底的一段时间里,美国多个行业都面临劳动力短缺,难以找到工人。而现在,就业市场的紧张势头正在放缓,麦当劳和其他餐饮行业的劳动力短缺问题也没那么严重了。
综上所述,我认为麦当劳在未来几个季度和整个2023年都有超过预期的空间。市场普遍预期,麦当劳在2022年有望实现全年收入230亿美元。同时,取决于外汇趋势的第四季度业绩(尚未发布),我们或许可以看到该公司积极的财报数据。这一势头可能会持续到2023年。
由于全球通胀下降和利率企稳,消费者行为可能也会发生变化,高于预期的需求可能转化为更高的销售,并使得麦当劳的盈利增加。目前,麦当劳的每股收益预计为9.95美元,到2023年将趋向于10.54美元,增长6%,这可能有点过于保守。
麦当劳被高估了吗?
很多人抨击麦当劳股价昂贵且估值过高。但这里我要说明的是,全球约95%的麦当劳餐厅是特许经营模式的,这种特许经营模式对该公司来说是高利润的。这些特许经营店将通过收入分成支付费用,这些费用将转化为麦当劳的高利润和营业收入。
通过这种模式,尽管麦当劳是一家“餐厅”,但该公司在很大程度上可以避免日常运营费用,从而带来高质量的收益,因此我认为麦当劳的溢价是合理的。
我认为,麦当劳股票比许多其他大型公司更有优势,麦当劳过去一年的净利润率为25.4%。相比之下,星巴克和Chipotle Mexican Grill净利润率约为10%,这两家公司门店大多为直营,资本支出要求更高。按这个标准衡量,麦当劳的盈利能力甚至超过了苹果公司和Alphabet 等一些领军科技企业。
在我看来,在全球非必需消费品和餐饮股中,麦当劳的市盈率比耐克、可口可乐和百事可乐等股票的市盈率要合理得多。同时,麦当劳的盈利增长轨迹的风险较低。
价格预测
除了2020年初因疫情波动之外,基于不断攀升的收益,麦当劳股价在过去五年里一直呈上升趋势。即使股价在短期内小幅下跌,我也认为麦当劳的股价还会走高。我给予麦当劳的评级为“买入”,目标价为300美元。
就风险而言,尽管我很看好麦当劳,但如果全球经济形势进一步恶化,我认为该公司也是无法幸免的。失业率的大幅上升或新一轮通胀影响可能会导致餐饮需求受到打击,而金融市场的进一步波动或将促使该股下跌。