耐克股价已经出现回调，分析师称其库存问题依然严重

我认为，耐克公司（Nike）有着永久复利能力。此前我曾提醒投资者要关注耐克被高估的风险：当时该公司股价约为170美元。然而自那时以来，耐克股价已经出现了33%的回调，而同期标准普尔500指数仅下跌了10%。

在此背景下，本文我将重点分析两个方面。首先，耐克价格大幅调整导致的估值变化，以及此后该公司基本面的变化。

需要重申的是，我仍然认为耐克股票优势有限，而劣势很多。

无论是从绝对价值还是相对价值来看，该公司估值仍过于昂贵。由于33%的价格调整，其市盈率从39倍缩水至30倍左右。然而，鉴于该公司的长期盈利水平，30倍的市盈率将该股的长期总回报率限制在了中低个位数水平。在基本面方面，该公司的业务正面临诸多不利因素。值得注意的是，我非常担心耐克目前的库存水平，我预计这会产生一系列的问题，并使其盈利能力处于压力之下。

耐克的库存问题

耐克的库存目前价值96.6亿美元，这是一个历史峰值。按时间计算，这相当于116.6天的未偿库存。这远远高于该公司96.1天的长期平均水平，并且这个数字处是除疫情爆发外过去10年的历史峰值水平。

我预计，耐克如此庞大的库存水平会产生很大问题。最初，供应链紧张导致订单增加，这样公司就不会陷入产品缺货的困境。反过来，现在由于消费者支出受到经济衰退的影响，需求趋于减少，鞋类库存逐渐堆积。当这种情况发生时，耐克将需要一段时间来清理库存，最有可能的方式是降价，但这将对未来几个季度该公司的盈利能力造成压力。此外，持有如此高的库存也会带来巨大的资产负债表风险。

耐克的估值问题

毫无疑问，耐克表现出出色的永久复利能力。该公司的资本回报率（ROCE）一直非常健康和稳定，平均为38%。长期永久增长率(“PGR”)= ROCE *再投资率(“RR”)

近年来，NKE一直保持着10%左右的再投资率（RR）。结合38%的ROCE，耐克可以保持3.8%的永久复利率。考虑到这是可以永久持续的有机增长率，3.87%的复合年均增长率并不是什么问题。

在撰当前价格水平上，耐克的市盈率在31倍至38倍之间。考虑到耐克目前30+的市盈率和盈利逆风，我认为该股的总回报率很有可能跌破7.0%至6.4%的区间。

风险和结论

除了上面提到的库存问题，我预计供应链问题也会继续存在。更昂贵的运输成本和更长的运输时间也给耐克公司制造了麻烦。

最后，耐克在中国市场表现出销售疲软。而在美国，考虑到2022年的高通胀和经济的不确定性，假日购物季可能不会像预期的那么强劲。在所有这些问题之外，美元走强又增加了一个不利因素。美元计价将会损害耐克在欧洲、亚洲和拉丁美洲的业绩。

根据上述分析，我认为耐克股价上涨的空间非常有限：长期来看最多为7.0%。

考虑到目前的估值和基本面风险，投资者对耐克股票需要有足够的耐心，才能实现可观的长期投资回报率。与此同时，短期内耐克仍面临很多不利因素。总的来说，我认为耐克股票风险回报情况不是很好。