贝壳受到政策面利好提振，分析师称其盈利能力仍值得担忧

我给予贝壳控股有限公司的投资评级为“持有”。在考虑贝壳作为一个潜在的投资对象之前，投资者需要评估中国房地产市场的前景以及该公司面临的潜在风险。我对这些因素的研究分析最终得出结论，给予该公司“持有”评级是合理公正的，因为这些因素中既有积极的也有消极的。

公司概况

在2021财年的20-F文件中，贝壳称自己是中国“领先的线上(“贝壳”门户网站)线下(“链家”房地产经纪品牌) 住房交易综合服务平台”。2021年3月早些时候的一份简报中显示，根据“现有和新住宅销售的数量和GTV(总交易价值)”，2019年贝壳是中国内地房地产经纪市场的领导者。

根据该公司的20-F文件，贝克控股以人民币计价的利润分别来自二手房交易服务、新房交易服务和其他服务，分别占该公司2021财年全年毛利润的52%、40%和8%。在本文中，我将重点关注贝壳二手房交易服务业务，因为该业务去年贡献了该公司超过一半的毛利润。

贝壳的股价和估值

贝壳的股票于2020年8月13日首次在纽约证券交易所上市，IPO价格为20美元。截至2022年11月11日，贝壳的最新股价为13.53美元，这意味着该公司目前的股价比IPO价格低32%。在过去的一年里，贝壳股价下跌了42%，这比同期标准普尔500指数14%的跌幅要严重得多。

根据S&P Capital IQ的数据，随着股价走软，贝壳的远期市盈率已从2020年10月创下的历史峰值压缩至2022年11月11日的23.7倍。

房地产市场前景改善

根据房地产数据公司的数据，2022年10月，中国内地10大城市的现房交易量环比下降了4.3%。与2022年9月交易环比下降23.7%相比，这是一个显著的改善。2022年10月，中国十大城市现房交易同比增长63.3%，9月同比增长14.5%。

贝壳的内部数据也显示了类似的情况。根据相关报道，“贝壳在线平台对50个重点城市的调查”显示，2022年10月初的国庆假期期间，中国的房屋交易增长了+54%。

最近一个月，房地产市场的表现有所改善。彭博社报道称，根据最新举措，居民在出售旧住房后一年内购买新房，将享受销售个人所得税优惠。

此前几个月，还有其他优惠政策相继出台。展望未来，考虑到政策支持，房地产市场的前景似乎较好。贝壳将是其中主要的受益者，因为它是中国最大的房地产经纪公司之一。

问题不应被忽视

令人鼓舞的是，最近公布的10月份月度数据似乎相当不错。但并不能保证贝壳能够趁着二手房市场前景改善的步伐，实现更高的收益。如果看空者是正确的，贝壳未来的盈利能力可能会受到很大程度的负面影响。

总结

我给予贝壳控股的股票评级为“持有”。考虑到该公司面临的风险和住房市场前景的改善，贝壳的风险回报其实是相对平衡的。