百胜中国三季度业绩强劲，分析师称其继续扩张的策略不能变

作者：Mark Van Mater  来源：seekingalpha

作者系独立研究分析师，有着华尔街投行十余年的工作经验。

我仍然认为，百胜中国被低估了20%。如果该公司继续不断扩张发展，市场就会意识到它的真正价值，而目前百胜中国的估值也让投资者有机会从这种错误的定价中获利。

季度业绩

自我10月初研究百胜中国以来，该公司的股价已经下跌了5%，与其他在美上市的中国公司相比，这似乎跌得不算太狠。纳斯达克金龙中国指数同期下跌20%。

今年，百胜中国大部分新开的店铺都能在3个月内实现盈亏平衡，而且新店业绩保持强劲。这是该公司有发展潜力的有力证据。

由于抓住了7月和8月的销售旺季而增加了销售杠杆，百胜中国第三季度的利润率令人印象深刻，这是在疫情稳定和实施削减成本举措的背景下发生的。自今年年初以来，该公司实施了跨门店共享餐厅管理团队来提高劳动生产率，以及利用产品创新来缓解原材料成本上涨的影响，这些都是该公司管理层长期成本削减战略的一部分。在我看来，这就是百胜中国的规模经营所带来的便利。由于门店之间的距离很近，一个经理照看多家门店会更容易。

此外，为了削减成本，该公司正在寻找更优惠的租赁方式。该公司报告的更多数据来自二、三线城市，其门店的构成发生了变化，小门店对降低平均租金的影响也显现出来。小店面节省租金只是百胜中国门店规模合理化战略所带来的的一个好处。在向三四线城市扩张的过程中，该公司还会有较低的成本。

增长前景

第三季度百胜中国门店数量的增长和丰厚的利润率并没有阻止该公司维持全年净开店1000至1200家的目标。鉴于当前的疫情发展形势，这是多么难以置信的。尽管外部环境存在不确定性，但该公司管理层对门店继续强劲扩张持乐观态度。

此外，该公司管理层认为，在二级市场他们仍有增长空间。

随着市场大宗商品价格上涨，该公司一直努力将成本膨胀保持在低个位数。管理层预计未来几个季度将出现额外的成本压力，但他们计划创新出更便宜的产品，并签署更长的采购合同以减轻影响。

咖啡业务

上个季度，在看到K-Coffee和Lavazza的潜力后，百胜中国在本季度的咖啡业务中逐步关闭COFFii和Joy，转而支持这两个品牌。目前，Lavazza拥有78家门店，并正在努力扩大其品牌、菜单、数字化程度、配送和实体零售。

结论

我预计百胜中国将继续向前发展，并利用多种有利因素、成功执行其增长战略。但来自原材料成本和工资上涨的短期压力，这些都是可能损及该股的潜在因素。

投资百胜中国，投资者获得了进入快速增长的中国快餐市场的机会，这种快速增长由消费者对快餐和西餐日益增长的需求所推动的。

总的来说，增长和扩张在百胜中国的能力范围之内，这也将有助于增强公司的竞争优势，并启动“飞轮”效应，推动公司加速前进。