网易收入依然保持快速增长,分析师称其基本面一直稳定
作者:Daniel Petersen 来源:seekingalpha
作者系华尔街分析师、知名投资人、金融博主。
近年来,公司经营环境艰难,包括腾讯、阿里巴巴等巨头在内的几家公司近期都公布了每股收益数据大幅下降,而网易的基本面却保持稳定。该公司股价被拉低是其他因素导致,而不是因为网易的盈利或未来前景不佳,所以我相信投资网易是有价值的。
网易是一家提供以内容、通信和商务为中心的提供在线服务的中国公司。该公司是多个手机游戏、电子邮件和广告服务的开发商和运营商。网易与Mojang和暴雪等大公司签署了授权协议,将一些游戏引入中国市场。
基本面
网易的收入一直在快速增长,只有几个季度出现下滑。自2010年以来,该公司年均增长30%。
随着公司规模的扩大,网易的增长率最终降至两位数,但考虑到公司规模,这仍然是一个很不错的增长率。
网易的增长主要是由于新游戏的发行和现有游戏的持续增长。随着游戏业务的逐渐成熟,该公司需要更多的收益去推动游戏的发展,收益增长的放缓也就在所难免了。
分析人士预计,该公司明年的收入将继续增长。
网易的利润率显示了其良好的盈利能力,该公司没有一年的盈利为负。然而,由于新游戏和授权协议的签订,在2015年营收出现爆炸式增长后,网易利润率一直在下降,并在此后稳定在17%左右。
尽管营收快速增长、净利润率下降,但网易仍在盈利。
网易的净收入从2010年到2022年平均每年增长21%。这种增长令人印象深刻,尤其是考虑到它是在没有稀释股东权益的情况下实现的。该公司的流通股数量几乎没有增加,因此每股收益也以每年20%左右的速度增长。
2010-2017年,网易的股本回报率约为25%。该公司几乎所有的收益都进行了再投资,回报率非常可观。从2013年开始,该公司有一小部分利润以股息形式发放,偶尔还会进行少量股票回购,以抵消稀释效应。
网易的股本回报率现在似乎稳定在17%左右。考虑到公司将大约25%的利润用于分红,并且设法将17%的股本再投资于未来发展,在未来网易的股本和收益应该每年增长约12.75%。
关键是,网易的大部分收益被用于再投资,我认为这是谨慎的做法。
估值
2010 - 2017年网易的每股收益年增长率为25.05%。与该时期的净资产收益率一致。
过去10年,该公司的增长速度高于平均水平,因此获得了高于正常水平的市盈率。我认为,该公司的市盈率应该高于目前的12.9倍,但由于每年增长超过15%的可能性不大,我不认为其平均市盈率能够提供安全边际。在我看来,15倍的标准市盈率对网易来说似乎更为合理,这仍然意味着该股约有20%的上涨潜力。
结论
毫无疑问,网易是一个强大的企业。在基本面方面,该公司已连续多年表现出强劲增长,预计短期内不会停止。尽管近年来网易的再投资率有所下降,但仍显示出未来的良好增长前景。该公司17%的股本回报率和25%的股息派息率是非常合理的。
考虑到12.7%的年增长率,我认为网易目前的估值似乎相当有吸引力。该公司的股价远低于其平均市盈率。而且我认为网易盈利增长放缓在一定程度上是合理的。
可以清楚地看到,网易的低估值部分主要是由于市场围绕中概股的担忧情绪,但这家公司经历的波动比其他中概股要小。该公司今年的每股收益预计只会小幅下降,而在过去的一年里,该公司的每股收益增长了30%。
在我看来,预计网易将实现两位数增长,除非出现重大的动荡。因此,我给予该公司“买入”评级。