拼多多农产品业务引发华尔街关注，分析师称其有别于传统电商

2022-10-24 15:36:00

拼多多在过去18个月里承受了持续熊市的冲击。最终的结果是，该公司的股价与基本面出现了很大的偏差。

拼多多以其独特的电子商务模式颠覆了中国电子商务巨头阿里巴巴(Alibaba)和京东(JD.com)。然而，有几个风险因素给这家公司的未来蒙上了阴影。但我仍然认为，以目前的价格来看，拼多多的上行潜力超过了风险。

商业模式

自2015年以来，拼多多开创了“社区团购”电子商务模式。拼多多的应用程序允许买家在微信等第三方社交网络上分享产品，并邀请朋友、家人和其他人组成团购“团队”。买家团队可以以折扣价购买产品。对于出售的每件商品，商家会为个人买家设定一个标准价格，并为团购买家设定一个折扣价格。

该公司的直接面向消费者的模式允许农民直接向消费者销售，这一举措几乎完全避开了中间商经销商——这有助于保持低价。

庞大且不断增长的活跃买家群体有助于激励商家在该平台上销售其产品。最终，这将创造更大的规模和更高的销量，鼓励商家为对价格敏感的买家提供更低的价格和产品。拼多多的产品范围包括生鲜农产品和快速消费品(FMCG)等等。

如何赚钱？

1. 营销服务（占收入的77%）

拼多多的大部分收入来自在线营销服务。具体来说，商家可以竞标与产品列表匹配的关键词，并在拼多多平台上以广告的形式出现。

2. 交易服务（占收入的15%）

该公司还对商家在平台上购买的商品收取佣金（约0.6%）。

3.商品销售（占收入的8%）

最后，拼多多通过其在线平台“多多买菜”销售新鲜农产品。这部分业务不同于拼多多的核心电子商务业务。多多买菜从供应商那里购入实体新鲜农产品，然后直接卖给消费者，分析师认为这一业务趋势有别于传统电商。

价值主张

拼多多的社交商务模式是建立在网络效应之上的。拼多多的平台模糊了社交媒体和电子商务之间的界限——这一特点将其与传统的电子商务参与者区分开来。

拼多多庞大的活跃买家基础有助于激励更多的商家在该平台上销售，随着买家数量的增加，该平台的销售能力会越来越强。通过创造更大的购买群体，客户可以获得更低的价格，进一步激励客户使用该平台。

因此，拼多多的团购功能是其竞争优势的一个关键方面。这些社交功能使该公司能够利用社交媒体的网络效应。

随着拼多多的发展，这个社交购物平台对买家和卖家来说变得越来越有价值。有了更广泛的客户群，买家可以组成更大的团队，获得更低的价格和更多的产品种类。对于商家来说，更活跃的买家意味着更大的潜在销售额。

显然，自2015年上线以来，拼多多的活跃买家基数已增至近9亿，与拥有10亿国内客户的老牌电商巨头阿里巴巴分庭抗礼。

尽管美团和阿里巴巴等规模可观的中国电子商务公司页正在这一领域大举投资，但拼多多的先发优势和独特的社交结构，使其在吸引客户方面拥有明显优势。

此外，中低收入人群的市场机会巨大。因此，我相信在未来5-10年，这个领域会有多个赢家出现。

数据

再来看看拼多多的财务数据，该公司似乎处于强势地位。让我印象深刻的是该公司72%的毛利率。这一比例远远高于目前最成功的传统电子商务公司，包括其竞争对手阿里巴巴 (36%)、京东 (8%)和亚马逊 (43%)。

值得注意的是，该公司还实现了盈利净利润。考虑到该公司成立于2015年，这是非常令人印象深刻的。

此外，拼多多正在产生大量的自由现金流，目前自由现金流利润率为21%。尽管该公司过去12个月的收入增长已经放缓至21%，然而这主要是由于宏观经济和疫情的影响。

拼多多目前的市盈率约为30倍。虽然乍一看这个数字有点高，但相比之下，以市销率计算，拼多多看起来很便宜。此外，考虑到未来的增长预期，拼多多看起来更有吸引力。

结论

考虑到拼多多强劲的盈利增长轨迹，我认为按照目前的估值，拼多多为投资者提供了良好的回报。

虽然有几个潜在的特殊风险可能会影响拼多多，但我相信这些风险已经充分反映在该公司目前的股价中。此外，在未来2-3年，拼多多应该会继续受益于经营杠杆和利润率的扩大，使该公司的盈利增长快于收入增长，股东回报也会相应提高。

【作者系华尔街知名分析师，曾就职于对冲基金Kerrisdale。】

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