雅诗兰黛中国市场陷负增长,分析师称其不是唯一陷入困境的公司
作者:Keith Williams
来源:seekingahpha
雅诗兰黛的股价今年遭受重创,因为中国受到疫情卷土重来的影响,重新开业后该公司业绩反弹的希望迅速破灭。雅诗兰黛是对中国和欧洲业务敞口最大的公司之一。多年来,中国和欧洲业务一直在增长,但现在却成了一个重大阻力。
因此,当该公司在11月2日发布第一财季财报时,我认为有很可能出现下行风险。尽管现在雅诗兰黛的股价下跌了,但它还不是一只便宜的股票。
在2022财年(截至6月30日),雅诗兰黛的销售额增长了9%,达到177亿美元。有机销售增长了8%。其结果是,调整后每股收益为7.20美元,较去年的6.45美元增长12%。从纸面上看,这些都是可靠的数字。
从2021年7月到2022年2月,该公司从经济重新开放中受益匪浅。疫情期间,当人们远程工作时,就不需要像去办公室或度假时那样化妆了。随着人们开始四处活动,对雅诗兰黛产品的需求自然增加了。该公司所有产品都实现了销售增长,但化妆品和香水的销量超过了受护肤品。
我想说的是,护肤业务是这家公司背后的驱动力。它占销售额的60%,但更重要的是占营业收入的80%。在欧洲和美国,雅诗兰黛的销售和销量增长强劲,管理层认为实体店销售的强劲反弹是这些市场的增长驱动力。
这可能是一个辉煌的一年,但在今年年初,中国受到疫情影响,这对该公司来说是一个巨大的打击,因为欧洲和美国的顺风被中国的巨大逆风盖过。第四财季(4月1日至6月30日),该公司有机销售额下降了8%。调整后每股收益从去年的0.78美元下降了0.42美元。由于第三财季中国市场的大幅下滑,尽管亚洲其他市场的销售都出现了增长,但整个亚太地区的销售却出现了负增长。
但有个好消息就是,在疫情导致的供应中断缓解之后,中国的产能已恢复到100%。
尽管中国市场的逆风已不像过去那么糟糕,但不幸的是,欧洲的形势继续恶化,在我看来,欧洲的衰退也几乎是不可避免的。极度高涨的天然气价格在欧洲造成了比美国更严重的通货膨胀,挤压了消费者的实际收入和旅行能力。对化妆品、服装和香水等非必需品的购买可能会减少。与去年相比,今年冬天雅诗兰黛欧洲市场的销量可能很难实现增长。
这对雅诗兰黛来说尤为重要,因为它的收入只有26%来自美洲,44%来自欧洲、中东和非洲,30%来自亚洲。欧洲和中国推动了该公司的业绩增长,但现在看来,至少在未来12个月,这些市场将运营困难。
该公司管理层也认识到这一点。2023财年第一季度(9月30日刚刚结束的季度),公司管理层预计销售额将比去年同期下降8-10%。因此,我预计雅诗兰黛每股收益在0.10美元至0.35美元之间。我认为管理层这一指引很现实,因为随着中国疫情缓解,23财年第一季度和22财年第一季度在中国将出现业绩反弹,但整个季度来自欧洲的阻力可能会加剧。
该公司预计,在整个2023财年,“各品类的增长将更加平衡”,全球旅游将继续恢复,同时有能力增加的投入成本转移出去。假设这种情况发生,该公司的有机销售额将增长7-9%。这一指引意味着该公司的自由现金流约为20亿美元。
在第一财季销售额下降8-10%的情况下,实现全年3-5%的销售增长将是一项艰巨的任务。
自从发布这一指引以来,雅诗兰黛股价已经从273美元跌至209美元。虽然股价下跌,但估值仍然很高。毕竟,该股的交易价格仍是自由现金流的38倍。
雅诗兰黛不是唯一一家在欧洲和中国陷入困境的公司,但它对这些市场的过度依赖加剧了不利因素的负面影响。很多面临这些挑战的公司的市盈率接近20倍,而不是30倍。
我认为股价,雅诗兰黛的股价可能会跌至175美元。这是大约20%的下降幅度。而且我认为能让该股上行的因素都不太可能发生,因此,我认为雅诗兰黛股票的下行空间还会进一步扩大,因此我将在该公司发布第一财季财报时抛售雅诗兰黛的股票。