爱马仕在大中华区销售强劲反弹，分析师称中国经济复苏是有力保障

作者：ManikaPremsingh

来源：seekingalpha

奢侈品生产商爱马仕(Hermes)以其皮包著称，从表面上看，这是一家估值颇高的公司。按照41.7倍的市盈率(P/E)来计算，从逻辑上讲它的股价今年迄今下跌近30%似乎是正确的。

然而我认为，短期内爱马仕股价可能确实会下跌，但中长期来看投资者仍有充足的理由买入爱马仕股票。

亚洲的持续需求

中国是一个巨大的奢侈品市场，并在一定程度上影响了这类公司最近的业绩。但爱马仕就不一样了。尽管该领域的其他公司如巴宝莉(Burberry)和LVMH都对不确定的形势的影响发出了警告，但爱马仕似乎不那么担心。

看看该公司在2022年上半年稳健的财务业绩就能理解其中的原因。除日本以外的亚洲地区是该公司的一个重要市场，占其收入近一半。但与LVMH等其他公司不同的是，爱马仕公司在该地区的年增长率为15%。

在经历了4月和5月的疫情影响后，爱马仕大中华区在6月销售强劲反弹。

此外，值得注意的是，这种增长是在非常坚实的基础上实现的。2021年上半年，该地区比2019年增长了70%。根据国际货币基金组织(IMF)的最新估计，到2023年，这些经济体的增长预计将放缓，需要强调的是，中国经济的复苏是爱马仕销量反弹的有力保障，明年或将继续提振爱马仕的收入增长。

尽管通货膨胀率高，但利润仍在扩大

在高通胀时期，爱马仕利润率的上升也值得注意。

截至2022年6月底，爱马仕的运营利润率为42.1%，是10年来的最高水平，尽管其运营成本在过去一年里增长了两位数。该公司的净利润率仍然达到30.5%，与疫情期间降至13.5%相比，现已大幅反弹。

此外，爱马仕的利润率也高于其他奢侈品公司，这使它在奢侈品行业中脱颖而出。与整个非必需消费品行业相比，奢侈品行业的利润率往往更高。因此，爱马仕可以称得上是一家高利润公司，它的利润率甚至高于同行，而且还在增长。

因此，该公司多年来帮助投资者获得可观的收益也就不足为奇了。10年前购买该股票的投资者能获得近315%的收益。即使是5年前买的，收益也会达到120%左右。

持续的高市盈率

从表面上看，爱马仕的一个缺点是它的市盈率高达41.7倍。这是同行中最高的，第二名雅诗兰黛远远落后，为33倍，爱马仕的市盈率远高于古驰(Gucci)的母公司开云集团(Kering)的14倍。这可以看出爱马仕被高估了。但这需要从收益和历史背景两方面来看待。

上个财年，以美元计算，爱马仕净利润增长了64.5%，比除了LVMH之外的所有同行都要快，LVMH的净利润增长了138.5%。此外，该公司目前的市盈率实际上略低于过去13年41.9倍的中值。从这个角度来看，它的市盈率更多地反映了投资者通常愿意持有该股票、愿意支付溢价。

风险

与此同时，投资者也应该注意，爱马仕的市盈率已触及历史低点约30倍。

既然我们现在处于不可预测的时期，面临着巨大的下行风险，做好最坏的打算可能是正确的。如果新冠疫情卷土重来，中国市场就会受到影响。欧而洲和美国市场的疲软预计也会持续到2023年，这些可能会拖累该公司的发展。如果爱马仕的市盈率降至过去的低点，那么它的股价可能会较当前水平下跌28%。

总结

仅从短期来看，我建议对爱马仕股票持观望态度。然而，过去5年或10年里，它为投资者带来的收益令人难以忽视。这些都表明，对于长线投资者来说，考虑到其当前的表现、不断扩大的利润率和中国经济的复苏，爱马仕仍然是一个值得买入的股票。

【作者系华尔街投资研究员、宏观经济学家，曾就职于华尔街投行。】