【BT金融分析师】腾讯音乐股价今年下跌39%，分析称未来盈利能力是首要风险
腾讯音乐娱乐股价较历史高点下跌了85%以上，今年迄今下跌了39%，分析师认为该公司未来盈利能力是首要风险。
文丨Cavenagh Research
译者丨杨佩奇
头图来源丨创客贴
腾讯音乐娱乐的股价低于账面价值，远期市盈率低于15倍，具有吸引力。由于该公司的股价较历史高点下跌了85%以上，今年迄今下跌了39%，投资者可能会认为投资腾讯音乐是一个便宜的机会。
在这篇文章中，我将基于剩余收益框架来评估腾讯音乐。我的计算表明，基于5.84美元/股的基本目标价，腾讯音乐目前被低估了39.1%。
投资者们，买它！
概况
从用户数量和收入来看，腾讯音乐是中国领先的音乐和音频娱乐平台。该公司于2016年12月由中国音乐集团公司和腾讯在线音乐业务合并而成。截至2022年初，腾讯拥有腾讯音乐55.6%的股份和78.7%的投票权。
腾讯音乐运营着四大app: QQ音乐、酷狗、酷我和微信。该公司的音乐生态系统涵盖了与音乐和音频相关的所有内容，包括在线音乐、在线音频、在线卡拉ok、以音乐为中心的直播和在线音乐服务。
虽然腾讯音乐的大部分内容以授权音乐为中心，但该公司也允许用户创建自己的内容，如短视频和直播。此外，腾讯音乐的运营方式类似于一家社交媒体公司，通过分享、点赞、评论、关注和虚拟礼物等社交互动来促进参与度。凭借6.04亿的MAU, 腾讯音乐在中国的市场份额约为60%，在全球市场份额为13%。
腾讯音乐的业务增长一直超过市场。从2018年到2021年，腾讯音乐总收入从29亿美元增长到48亿美元，这代表了约20%的3年复合年增长率。
此外，净利润也从2.77亿美元增加到4.75亿美元。虽然腾讯音乐利润丰厚，经周期调整后的净利润率为10.5%，但投资者应该注意到，该公司的经营性现金流利润率几乎是净收益利润率的两倍。
2021年，腾讯音乐产生了8.12亿美元的经营性现金流。虽然自2021年第二季度以来，该公司的增长和盈利能力放缓——实际上是下降了——但从创造价值的角度来看，该公司仍然具有很高的吸引力。作为参考，腾讯音乐在2022年第一季度实现净利润1.02亿美元，约合每股0.059美元。
腾讯音乐的资产负债表非常强劲。事实上，该公司的现金及现金等价物为41亿美元，负债总额仅为8.4亿美元。作为参考，腾讯音乐目前的市值为70.3亿美元。从2021年3月到2022年5月，该公司回购了7330万ADS，总价值约为6.74亿美元。
展望未来，分析师预计腾讯音乐将继续增长。根据2022年初的估计，该公司将在2023年和2023年分别产生46亿和51亿欧元的收入。预计净利润分别为6.36亿美元(2024年)和7.26亿美元(2024年)。如果分析师是正确的，腾讯音乐目前的2024年远期市盈率为10.3倍。
风险
腾讯音乐的股价很低，但投资者应该意识到公司未来盈利能力是首要风险。首先，中国的在线音乐娱乐市场可以说是相当成熟的。虽然腾讯音乐目前占据了最大的市场份额，但竞争加剧可能会对其盈利能力构成风险。几周前，网易以“不正当竞争”为由起诉腾讯音乐。
其次，腾讯音乐的竞争范围并不局限于音乐。由于公司像社交媒体公司一样运营，腾讯音乐也受到了用户行为变化和与视频流媒体平台竞争的影响。
此外，腾讯音乐娱乐面临IP授权风险，从而失去与唱片公司和艺人的议价能力。
最后，投资者对中概股的负面情绪，可能会导致该股在改善之前，市盈率处于不合理的低位。
结论
就我个人而言，我认为在目前的价格水平买入腾讯音乐是一个有吸引力的廉价机会。虽然监管风险和消费者信心低迷在可预见的未来可能会持续，但我仍然相信腾讯音乐。