【BT金融分析师】巴菲特为何看好花旗？分析称其资本状况更强劲
分析认为花旗集团的表现略高于预期，再加上其资本状况强劲，可以进行不断增加的回购。
文丨Ivo Kolchev
译者丨杨佩奇
头图来源丨创客贴
伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）发布的2022年第一季度13F文件揭示了一些有趣的变化。
虽然伯克希尔的股东大会已经讨论了一些收购问题，比如动视(Activision)，但大多数新收购的公司，比如Paramount和花旗(Citigroup)，在13F文件发布之后都引发了强烈争论。
富国银行(Wells Fargo)是最引人注目的交易，因为伯克希尔早在1989年就持有该公司的股份。其他值得注意的资产处置包括AbbVie和Bristol-Myers Squib等疫情受益者。
伯克希尔仍在不断巩固自己在油气行业的地位，该公司持有259亿美元雪佛龙(Chevron)，这是该集团第四大持有量的公司，仅次于苹果的1556亿美元、美国银行(Bank of America)的416亿美元和美国运通(American Express)的283亿美元。
在这篇分析文章中，我将深入研究富国银行和花旗集团的业绩，来解释哪只股票是目前最好的选择。我看好花旗集团，对富国银行持中性看法。
花旗集团(Citigroup)
花旗报告称，2022年第一季度有形普通股权益(RoTCE)回报率为10.5%，营收同比下降2%。在2021年，RoTCE为13.4%。
该行对个别国家的敞口减少了20.4%，至78亿美元，目前该行估计，在不利情况下，潜在损失约为25 - 30亿美元。
正如我们在其他银行观察到的，由于不利的市场环境和100%的净收益派息，资本状况在本季度恶化，使CET1资本达到11.4%。花旗目前的目标是到2022年底CET1的比率达到12%。
我们可以看到，花旗的净利息收入到2023年将增长6.5%左右，总收入将增长4%左右。
在此背景下，净利息收入占2021年收入的62%，其余为非利息收入，在过去五年中一直稳步增长。
最后但并非最不重要的是，花旗有形账面价值较上季度小幅下降至79.03美元。
富国银行(Wells Fargo)
富国银行报告称，2022年第一季度的RoTCE为10%，营收同比下降5%。在2021年，RoTCE为14.3%。
与花旗类似的是，该银行的CET1比率较上季度下降90个基点，至10.5%。正如首席财务官Mike Santomassimo在电话会议中确认的那样，富国银行计划在9.1%的监管要求下运行100- 150bps的缓冲区。
根据2022年第一季度报告显示，富国银行预计利率上升100个基点将带来57亿美元的收益。因此，富国银行从更高利率中获得的好处将更加可观，约占2021年净利息收入的15.9%，或2021年净收入的7.3%。
作为背景，净利息收入占2021年营收的45.5%，占2020年和2019年营收的55.5%。
最后但同样重要的是，富国银行有形账面价值下跌3.3%，至每股35.13美元。
对比
从相关数据可以看出，目前预期的加息环境没有明确的赢家。花旗银行在CET1资本状况和有形账面价值折让方面领先，而富国银行则拥有更高的RoTCE和对利率的敏感性。
最终，我认为花旗集团的表现略高于预期，这很大程度上是由于该行账面价值相对于有形账面价值的折让，再加上其资本状况强劲，可以进行不断增加的回购。这些回购可以轻而易举地提高有形账面价值，即便其运营业绩不如富国银行。
从更长的时间来看，富国银行的表现远超花旗，两者的估值差距应该会随着时间的推移逐渐缩小。
即使在最近的上涨之后，花旗集团的股价仍然低于2022年第一季度的普遍股价，这意味着你实际上可以以低于伯克希尔的价格购买，这是一个难得的机会。
华尔街观点
华尔街分析师给予花旗集团的一致评级为“适度买入”，这是基于此前的8个买入评级，8个持有评级和1个卖出评级。此外，花旗集团目标价平均为65.41美元，这意味着其上行潜力为20.9%。
基于8个买入、4个持有和0个卖出评级的基础上，富国银行也获得了“适度买入”的一致评级。此外，富国银行58.67美元的平均目标价使其上行潜力达到28.7%。
总结
沃伦·巴菲特曾说过:“当别人恐惧时，你要贪婪一点。”在2022年第一季度，伯克希尔哈撒韦公司就这样做了，在花旗集团股票被抛售时，伯克希尔哈撒韦买入了花旗的股票。然而，随着对经济衰退的担忧上升到2022年第二季度，整个银行业都面临压力，这使得伯克希尔的头寸低于预期。
我认为，从目前的优势来看，伯克希尔仍然做出了正确的选择，花旗未来的表现应该会超过富国银行。