【BT金融分析师】万事达四季度业绩暴涨，分析师称其“毛利率是100%”

万事达（Mastercard）无需背景介绍。随着社会逐渐迈向无现金的未来，现代的钱包通常装着不止几张万事达卡和visa卡。Visa和万事达在国际支付行业基本形成了双头垄断。

特别是万事达，它将从无现金社会转变带来的持续有利因素中受益。随着电子商务销售的不断增长，凭借强大的收费定价权和深厚的行业护城河，实际上该公司占有着无与伦比的竞争优势。

支付网络行业渗透难度极高。众多迅速崛起的金融科技公司仍在利用万事达或Visa网络进行信用卡相关交易。因此，不要把金融科技公司的崛起与日益激烈的竞争混为一谈。

与前一年因疫情受到不利影响的交易量相比，万事达在2021财年的业绩强劲复苏，目前正享有令人兴奋的增长势头。

不过，由于对消费者支出的担忧最近有所上升，利率也在上升，该股市盈率可能相当高。因此，我对该股持中立态度。

利润创历史新高

万事达卡第四季度的业绩显示，受疫情影响，去年的收益进一步改善。与去年同期相比，全球美元总额和购买量分别增长了23%和27%。其中，美国的购买量比上年增长25.7%，欧洲和拉丁美洲的购买量也呈现爆炸性增长，分别增长39.2%和39.1%。

随着购买量的强劲回升，万事达的利润率和利润不仅已恢复正常，实际上还超过了疫情前的水平。

值得注意的是，万事达的现金流与版税类似，因为该公司的毛利率实际上是100%。在消费者支出不断增长的支撑下，万事达的收入不断增长，几乎不需要额外的运营费用，实际上“永久”扩大了其净收入。

第四季度，万事达经调整后的每股收益为2.35美元，同比增长43%，明显高于新冠肺疫情前的水平。得益于出色的规模经济，万事达营业利润率从2020年第四季度的49.9%增长到令人瞠目结舌的54.2%。全球很少有公司能持续获得如此可观的利润，这说明了该公司的护城河有多么坚实和商业模式有多么卓越。

此外，值得注意的是，在固定货币的基础上，跨境交易量费用增长了53%，这意味着旅游和旅游活动正在加速。结合该公司目前享受消费者支出增长势头带来的红利，我们很有可能看到万事达卡今年实现创纪录的业绩。

分析师预计，万事达2022财年每股收益将达到创纪录水平，接近10.2美元，这意味着同比增长21.2%。

风险令人担忧

万事达首席执行官Michael miiebach在最近的财报电话会议上提到，尽管目前面临供应链危机、地缘问题和通胀压力，但前景依然乐观。然而，自1月底的财报电话会议以来，所有这些风险肯定都进一步增加了。

首先，地缘问题仍然存在，且并不稳定。因此，万事达卡及其同行暂停了部分国家的业务。虽然该公司没有披露这对其总收入的影响几何，但我们可以肯定的是，这些国家业务对其收入肯定会有或多或少的影响。

然后，当谈到通胀时，风险似乎也在上升。3月份美国CPI上涨8.5%，高于预期的8.4%和上一季度的7.9%。

虽然这不会对万事达卡的信用风险产生直接影响(该公司并没有贷款，也没有贷款敞口)，但通胀水平的上升可能会显著影响消费者支出，从而减少万事达的购买量。

在供应链方面也是如此，因疫情防控措施，全球供应链情况表现混乱，货运成本上升可能进一步影响消费者支出。

估值合理吗？

假设万事达2022财年的盈利接近分析师预期的10.2美元，按当前股价计算，其预期市盈率约为34.5倍。尽管风险持续存在，但我不一定会质疑该公司达到这一预期的能力。

在中期内，有许多因素可能会影响消费者支出，因此，如果万事达的增长在未来几年的某个时候陷入停滞，也就不足为奇了。在这种情况下，我认为目前的股价水平有些过高。

华尔街观点

在华尔街，万事达卡在15个买入的基础上获得了强烈买入的一致评级。万事达的平均目标价为431.79美元，意味着上涨潜力为22.9%。

总结

万事达是一个非凡的公司，拥有着无与伦比的行业护城河。该公司在从疫情中恢复后保持了强劲的增长势头。与此同时，该公司今年的利润可能会创下新高。

虽然我认为，该股值得溢价估值，但有多种因素可能导致消费者支出增长停滞。在这一点上，多重风险将会很高。因此，考虑以当前估值买入可能是相当不理性的。