【BT金融分析师】美版“支付宝”PayPal股价跌跌不休，分析师称应该向支付宝学习

有着美国版"支付宝"之称的PayPal Holdings（贝宝控股）是金融科技领域最知名的公司之一。该公司的目标是允许其商家和消费者在世界任何地方、任何时间、任何平台、使用任何设备发出或接收付款，处理和转移他们的资金。

PayPal的国际双边网络在过去十年中大幅扩张，现在有4.26亿活跃账户，包括3.92亿消费者活跃账户和3400万商户活跃账户。

该公司的P2P支付解决方案越来越受欢迎，其中包括PayPal平台、Venmo和Xoom产品和服务。其生态系统中的其他解决方案包括PayPal Credit、Braintree、iZettle和Hyperwallet。

从历史上看，Paypal利用了其高利润的商业模式，通过这种模式，该公司在快速发展的金融科技行业实现了持续增长。然而，最近对PayPal增长放缓的担忧有所加剧。随着对经济放缓的担忧最近真正成为现实，该股已从52周高点下跌了约三分之二。

在我看来，尽管PayPal的股票在过去几个月里遭遇了猛烈的抛售，但它仍然没有提供一个有吸引力的投资机会。管理层的最新指引令人失望，而金融科技领域的竞争正呈指数级增长。因此，PayPal的股价可能还有更大的下跌空间。我对该股票持中立态度。

美国经济增长放缓

PayPal自上市以来的增长轨迹一直相对强劲，直到最近几年才有所改变。然而，正如其最新业绩所显示的那样，它最近似乎在减速。

该公司第四季度的总支付额(TPV)达到了3395亿美元，PayPal的生态系统中有4.26亿个活跃账户。

此外，由于PayPal在去年承担了一些额外费用，第四季度调整后的每股收益也相当疲弱，仅增长4%，至1.11美元。

整个行业都出现了明显的放缓迹象，甚至在一些PayPal增长最快的领域也是如此。Venmo是该公司最有前途的超高速增长业务之一，第四季度TPV约为606亿美元，同比增长29%。虽然乍一看，这听起来相当不错，但它表明，与上一季度36%的增速相比，美国经济出现了显著而迅速的减速，在这点上PayPal应该向他的中国同行（支付宝）学习。

管理层对2022财年的指引进一步证实，第四季度的数据不是暂时的挫折，但事实上，PayPal20%以上的增长不太可能重现。该公司预计，2022财年的收入增长将在15%至17%之间，较去年的18%进一步下滑。TPV预计也将增长19% - 22%，同样明显低于2021财年33%的增幅。

竞争与估值

毫无疑问，PayPal是美国最成熟、最值得信赖的支付平台。然而，当我说PayPal的提成率太高时，我想我代表了大多数企业主。我最近向一些之前通过PayPal支付费用的客户提议，让他们转而使用Wise，后者的总费用要低得多。

随着竞争加剧，PayPal在该领域的权威性可能会减弱。去年，金融科技融资增长了169%，达到1315亿美元，创下行业新高。因此，如果PayPal想要长期保护其用户基础免受竞争，它很可能不得不降低费率。因此，有利可图的增长可能在短期内停滞不前。管理层预计，今年经调整后的每股收益将在4.60美元至4.75美元之间，这意味着中间点仅为同比增长1.7%。

假设经调整后的每股收益接近4.68美元，那么该股的远期市盈率约为22.6倍。

对于一家以两位数增长的金融科技公司来说，尽管这是一个相当有吸引力的市盈率，但这也是该公司上市以来最低的市盈率之一。然而，由于未来收益增长的不确定性不断上升，这并不一定意味着该股已经触底。

华尔街观点

让我们来看看华尔街，过去三个月，PayPal获得了29 个买入、10个持有和1个卖出评级，PayPal最终获得了"强烈买入"的一致评级。不过，PayPal平均目标价为174.86美元，意味着其上涨潜力为70.91%。

总结

自去年夏天以来，PayPal的股价大幅下跌，投资者对其增长减速的担忧开始浮出水面。虽然该公司仍是金融科技巨头，可能在中期保持两位数的营收增长，但竞争可能侵蚀其部分利润增长前景。

因此，尽管股价在长期下跌后或多或少会得到合理估值，但我认为不排除未来进一步下跌的可能性。因此，我对该股保持中立。