【BT财经研报】NFT热度持续增加，互联网巨头纷纷布局

文/湖海洋

摘要：NFT市场交易活跃，仅2021年上半年销售额激增至25亿美元，远高于2020年上半年的1370万美元。

回眸2015年资本市场，但凡投资项目或股票中带有互联网+的印记，市场价值都能翻上几倍。2021年NFT出现在大众视野里，让看似普通的数字艺术品身价呈几何数倍增，其中最火爆的是今年3月11日，数字艺术家Beeple创作的《Everydays: The First 5000 Days》在佳士得拍卖行以6934万美元成交，成为在世艺术家拍卖作品的第三高价，开创了NFT加密数字收藏品的新纪元，一个新的行业生态正在悄然崛起。

一、NTF概念及行业发展历程

（一）NFT的基础概念

NFT（Non-fungible Token）对于大多数人来说比较陌生，简单理解为是一种基于以太坊区块链的"非同质化通证"，与比特币（BTC）等虚拟货币同样依靠区块链进行交易，但NFT的最大特点在于其唯一性，是一种不可分割且独一无二的数字凭证，目前NFT项目主要集中在数字艺术品、音乐、游戏道具、视频等领域，是数字化资产的绝佳载体。

 （二）NFT的行业发展历程

NFT发展历程，从1993年概念的出现到2021年NFT的爆发，共历经萌芽、成长、崛起三大阶段。

萌芽期：早在1993年，HaFinney率先提出NFT相关概念，但当时NFT仅存在于理论中并没有受到人们更多关注。2012年，第一个类似NFT的通证 Colored Coin（彩色币）诞生，它的出现证明了NFT的可塑性及发展潜力。 

成长期：2014年的 Counterparty平台对NFT的商业应用做了很多尝试，其中创建的"Rare Pepes"将热门meme蛙做成了NFT的应用。使商业落地又推进了一大步。2017年，NFT交易市场相关标准的落地及发布虚拟形象收藏品CryptoPunks，成为真正意义上第一个NFT项目。

崛起期：2018至2019年，NFT生态系统大规模增长，OpenSea等NFT交易平台迅速崛起，支持多个项目的 NFT 资产交易，且用户可在平台内免费铸造NFT，被称为"NFT的亚马逊"。

2021年，国内互联网巨头腾讯、阿里巴巴等开始布局NFT业务，但由于目前国内缺少配套的法律条款以及监管机制，各公司的着力点主要在知识产权保护领域。

二、NFT行业核心价值

     解决版权保护痛点。每个NFT仅有一个唯一编号，并可被区块链上的智能合约识别。这种独一无二的属性让NFT天然可成为纪录和存储包括艺术品、游戏和收藏品等数字产品所有权的理想选择。

重塑价值重估和流通性。从价值角度看现实中的艺术品需要被验证真伪，而区块链技术能确保作品的真实且唯一性，让价值得以重估；从流动性角度看之前艺术品的受众群体少，交易不便捷，通过OpenSea等NFT交易平台可有效降低数字艺术品的交易成本并提高其流动性。

应用场景和参与群体广阔。NFT的用户门槛低，任何人通过简单学习即可创作出属于自己擅长领域的NFT作品，符合当下以自我为中心的时代潮流。

数字作品价值资产化。我们在互联网中仅拥有数字内容的使用权，无法让其成为我们的资产，NFT的出现让任何一种数字作品（图片、音频、视频、游戏等）都能呈现资产化。

三、NFT的行业发展空间

（一）政府大力支持新型数字产业

虽然目前国家未对NFT出台相关配套法律文件，但从中国"十四五"规划和 2035年远景目标纲要中明确培育壮大区块链等新兴数字产业。提升人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业水平，构建基于 5G 的应用场景和产业生态。

（二）NFT市场潜力加速释放

现阶段可用于NFT的领域非常广泛。根据NonFungible统计，2020年全球NFT市场前三大应用领域为虚拟世界、数字艺术品及游戏，占比分别为 25%、24%及 23%，对应市场规模分别为1400万美元、1290万美元与1290万美元。NFT市场交易活跃，仅2021年上半年销售额激增至25亿美元，远高于2020年上半年的1370万美元。

（三）NFT正在被大众所熟知

根据"百度指数"最新数据显示，关键词"NFT"的搜索量在2021年呈爆发式增长，这也意味着NFT生态系统的热度在不断攀升，尤其与NFT关联度最高的元宇宙、艺术品交易平台、NFT概念、NFT头像等也被用户所关注。

（四）NFT在中国未来可期

NFT在中国的发展目前仅处于初步阶段，随着更多合适的应用场景被开发，为NFT市场规模的扩张提供强有力的支撑。对标比特币来看，2020年NFT的整体市值仅占比特币的百分之1%不到，而近一年NFT的表现吸引了越来越多的国内消费者进入NFT市场。

四、NFT在元宇宙中的地位

相较于当前的互联网生态体系，元宇宙利用区块链等技术去中心化的程度大幅提升，而NFT正适用于元宇宙多元化经济系统间搭建的需求，并可用来对不同数字资产进行确权，为去中心化的元宇宙提供深度支持。

区块链是连接元宇宙概念的重要技术，基于自身的技术特性，天然适配元宇宙的关键应用场景（数字资产、内容平台、游戏平台、共享经济、社交平台等）。是连接元宇宙底层与上层的桥梁。

在元宇宙的整体架构中，必须要有经济活动，有了经济活动才能称为真正的元宇宙世界，因此需要一套完善且成熟的技术体系来支撑元宇宙的经济运转。在区块链的数字经济中，因为FT这一交易媒介，相对缺少稀缺性，也就无法提供锚定价值，而NFT作为非同质化代币则完美的解决了相应问题，每一个NFT都有唯一的对应事物，而基于独一无二的价值稀缺性的价值锚定物，进而进行交易，使元宇宙才能真正运转起来。

五、NFT的产业链投资逻辑

（一）NFT产业链

NFT的产业链条包括上游基础设施层、中游创作层以及下游应用层。上游基础设施层为NFT铸造和交易提供基础设施支持，中游项目创作层根据协议铸造NFT并在一级市场发行，下游应用层则围绕一级市场铸造的NFT衍生出二级市场、数据平台和社交平台等。

上游基础设施层：NFT是架构在区块链技术上的加密数字产权证明，NFT的铸造、发行、流通及其应用需要一个较为成熟的可用性强的区块链及其底层生态作为基础设施支撑。NFT基础设施层负责价值的记录与结算，搭建起整个NFT生态的安全性和最终性。

中游创作层：NFT行业中游项目创作层也称为协议层，NFT的铸造遵循底层基础设施的标准协议，目前以太坊最常见的三大NFT标准协议包括ERC721、ERC1155 和ERC998，其中ERC721协议和新晋的ERC1155协议是目前应用最广泛、知名度最高的NFT主流协议标准。

ERC721标准定义了非同质化代币的4个关键元数据：全局ID，名称NAME，符号SYMBOL，URI统一资源标示符，这也成为当今绝大多数NFT的中间协议层。但ERC721协议标准下一份合约只能发行一种NFT资产，因此难用于大量资产的应用场景，如游戏道具、活动门票等。ERC1155在ERC721的基础上进行延伸，支持一份合约发行任意种类的NFT资产，大幅节约了发行和交易NFT时的手续开销，同时支持批量转移，提高了转移的便捷程度。

中游NFT项目可分为以下几种类型：收藏品（CryptoPunks）、艺术品、游戏（Axie Infinity）、元宇宙、应用程序、体育运动（MLB Champions）等。

下游应用层：衍生应用层主要是基于项目创作层铸造出的NFT衍生出的应用，包括二级市场、NFT交易数据平台以及社交平台等。这一层级的价值捕获主要基于流量和需求变现，如何聚集流量以及变现是核心的价值点。

目前较为活跃的二级加密交易平台包括 OpenSea、SuperRare等，这些市场也提供一级市场铸币和发行服务。

根据应用场景和设计体系的不同，区块链系统一般分为公有链、联盟链和专有链。

公有链。公有链的各个节点可以自由加入和退出网络，并参加链上数据的读写，运行时以扁平的拓扑结构互联互通，网络 中不存在任何中心化的服务端节点。

联盟链。联盟链的各个节点通常有与之对应的实体机构组织，通过授权后才能加入与退出网络。各机构组织组成利益相关的联盟，共同维护区块链的健康运转。

专有链。专有链的各个节点的写入权限收归内部控制，而读取权限可视需求有选择性地对外开放。

六、NFT的盈利模式

NFT生态系统中最常见的盈利方式包括：直接销售、二级市场交易手续费、游戏内部交易手续费。

1、直接销售：NFT领域中最常见的盈利方式，目前发行商的大部收入来自向用户销售数字商品，例如CryptoPunk出售的像素头像。

2、二级市场交易手续费：可从其开发的物品二级市场交易中收费。Open Sea（NFT交易平台）上的开发者能够设置二级市场销售抽成，对每一单收取相应费用。

3、游戏内部经济交易手续费：开发者也可从用户生成的NFT交易中收费。在Axie Infinity的游戏中，用户可以在战斗和繁殖中获得的酬劳，其中资金收益有95%归玩家所有，剩下的5%则作为维持游戏运转的成本以及活动奖励的来源。

七、NFT涉及的相关标的

（一）平台型公司

1、腾讯控股（HK.00772），大文娱生态布局各领域数字内容IP资源储备丰厚，推出NFT交易平台试水NFT发行，未来可依托微信生态实现NFT破圈发展。

2021年8月，腾讯正式上线NFT交易软件"幻核"，这是腾讯上线的NFT艺术品区块链交易平台，对比国外时常出现超高溢价的作品，幻核并未开放二级市场，目前只有经过平台审核授权的品牌、IP方和艺术家经过邀请后才能在平台上发布作品。

2、阿里巴巴（HK.09988），区块链技术优势与平台流量优势显著，先行探索NFT项目发行有助于奠定发行平台先发优势，实现全产业链布局。

2021年发布了多款NFT作品，其中包括支付宝付款码皮肤以及与大IP联合推出的NFT作品。7月6日，区块链游戏和NFT开发商Animoca Brands宣布获得马云，蔡崇信的家族管理基金的投资，据 Cointelegraph消息，8月18日，阿里巴巴推出新的NFT市场，允许商标持有人出售其知识产的代币化许可证。

各大互联网巨头纷纷布局NFT市场，这无疑是NFT前景广阔的有力印证。

（二）内容型公司

1、阅文集团（HK.00772）,构建了以IP为核心的增长模式，已成功输出包括《庆余年》、《赘婿》、《鬼吹灯》、《琅琊榜》等知名IP，与NFT的结合能够进一步强化版权和影响力。

2、泡泡玛特（HK.09992）,国内最大潮玩品牌，公司运营近百个IP，保持高质量的设计创新水准，通过借鉴NFT在海外市场的商业成功案例，NFT能够与IP、盲盒机制产生化学反应。

（三）国外NFT成功商业模式案例

Axie Infinity是一款去中心化的开放式的策略类数字游戏，包括战斗、繁殖、地块和交易市场四个系统。游戏资产体系包括NFT Axie、地块和治理代币AXS、SLP等，NFT可在官网及其他二级交易市场进行交易，治理代币可在主流加密货币交易所交易。

八、风险提示

1、政策监管风险。NFT目前在国内还缺少相关政策的指引，随着NFT应用被大众所熟知，各环节都将受到监管介入，对在国内的快速发展产生抑制。

2、NFT行业泡沫严重化。NFT数字艺术品在初期因其自身的稀缺性叠加被媒体过度曝光，售卖价格远超本身价值，整个市场投机氛围严重。

3、配套基础设施不完善。目前开发配套的区块链基础设施无法支撑NFT的安全性等必要条件，还需进一步迭代完善。

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