瑞幸推“毒丸计划”，提防造假管理层的回归？

文丨BT财经 Han

瑞幸咖啡（OTC:LKNCY） $瑞幸咖啡(LK)$  10月15日（周日）公告将实施股权摊薄反收购措施（俗称"毒丸计划"），公司在场外市场的交易价格连续两日上涨。

瑞幸的"毒丸计划"

在资本市场，防止被恶意收购方式有很多，比如引入"白衣骑士"同盟、自杀式的"焦土战术"（将企业最核心的业务剥离以自降价值），还有被称为"毒丸计划"的股权摊薄反收购措施。

什么是"毒丸计划"？它是当公司面临恶意收购（交易对手从各处购买股权积累至一定比例，以获得董事会席位或公司控制权）时，当下的管理层为了保住公司控制权，而大量低价增发新股、摊薄收购方手里的股权。

说得更简单一点，这一计划如果被触发，收购人对公司股票的所有权将被大大稀释，恶意收购的"野蛮人"将被拒之门外。而即便没有走到真正实施的地步，"毒丸"也能对恶意收购者起到震慑作用。

值得一提的是，在全球主要资本市场，只有在美国（或赴美上市的实体）可以使用该工具。

中概股中有"毒丸计划"的经典案例。2005年，彼时如日中天的盛大悄悄收购了新浪超过19%的股份，眼看就要成为后者的最大单一和控股股东。不过新浪后来上线"毒丸计划"，最终双方只能坐下来和谈、盛大放弃收购新浪。

据《新京报》报道，瑞幸咖啡针对本次发布毒丸计划表示，历经2020年的财务造假风波之后公司已经在业务、合规等方面取得长足进步，此次计划的推出目的是增强公司股权结构和治理的稳定性，以保证未来发展。

瑞幸咖啡毒丸计划的时间点也令市场关注，毕竟恶意收购的对象往往是具备一定价值的投资标的，瑞幸在场外交易市场的价格也持续上涨、较低谷翻倍有余。《证券日报》援引了业内人士观点认为，当下的瑞幸股价处在低位，若遇到"野蛮人"强行收购，原有股东将无法享受未来股价增值的机会和利益。也有食品产业分析师表示，在咖啡人口红利不断叠加的背景下，积极看多瑞幸的盈利前景。

"毒丸计划"在提防着谁？

既然毒丸计划是为了防止恶意收购，那谁是门口的"野蛮人"？瑞幸在提防着谁？

《证券日报》、《新京报》和《北京日报》等多家媒体提及了此前物美创始人张文中控制的资本，意图打包收购中金、巴克莱和大摩等陆正耀债权方企业的债券，以"债转股"形式入股瑞幸。但《证券日报》文章称物美方面否认了此消息。

另外名为"中国光实国际"的港企也曾经致函债权方要求终止清盘瑞幸，并提出全面收购瑞幸股权的诉求。

还有媒体指出了原造假管理层"曲线回归"瑞幸咖啡的可能性，并指出倘若这一可能性真的发生，或将引发公司新一轮的管理层动荡、极大影响资本市场对公司的信心。此前9月有报道显示，熟悉瑞幸融资历程的业内人士透露，当下管理层拥有的股权较少，现在看来公司通过毒丸计划自我保护的必要性更加凸显。2021年4月大钲资本在完成对价2.4亿美元的可转换优先股认购后，以17.2%的持股、45.2%的投票权成为瑞幸的最大股东和实控方。

就在不久前，9月21日瑞幸咖啡还宣布了美股股东集体诉讼事件进展，与原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书，标志着公司进一步从此前的造假风波中走出。

经营层面上，瑞幸2020年报显示，得益于平均客单价的提升，公司收入同比增长33.3%，达到40.34亿元，但亏损也扩大至56.03亿元。门店数量在经历了2020年前三季度的收缩后，在2021年重启扩张，自营店和加盟店2021年7月31日的最新数据分别为4030家和1293家。

公司还一度释放出盈利信号。据《中国经济网》2020年8月报道，瑞幸咖啡管理层预计2021年公司将实现整体盈利。这一盈利计划能否如愿实现尚不能知，但确定的是，对于瑞幸这种对供应链建设、质量把控、市场运营都需要严格把控的连锁品牌，公司以"毒丸计划"护体、保证来之不易的经营稳定性持续下去，是一切的愿景的前提。

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