海航，如何从资本迷局找到未来的路？

文丨BT财经 十里

近日，海航集团 $*ST海航(SH600221)$  有限公司董事长陈峰、首席执行官谭向东因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。

虽然海航集团紧急出来"稳定人心"，表示生产经营不受任何影响，但海航已然处在生死危急时刻。不久前，海南省海航集团联合工作组组长顾刚，在安全生产经营例会上已经透露，海航将拆分四个板块运营。

海航，最终还是逃不过一拆四的阶段性结局，令人唏嘘。从昔日的万亿资产帝国，到如今业务四散拆分，海航何以至此？

买买买拖垮海航？

海航一度因为"买买买"的大手笔风格被外界知悉。

成立之初，1993年，海航还仅是一家航空公司，当时旗下仅有1架飞机，几年过去，海航快速成长为一家规模庞大的公司，旗下涉猎业务包括航空、基础设施、房地产、金融服务及旅游业等。

短期内规模骤增的背后，离不开海航的"买买买"。

2015年到2017年，海航的并购投资规模接近500亿美元，在海外的直接投资高达520亿美元，从旅游服务、航空运输、再到机场管理、金融服务。

对于这些领域的公司，"豪气十足"的海航不是全资买下，就是成为最大股东，以至于资产规模一度超万亿元人民币，根据不完全统计，2015年以来，海航在海外的直接投资高达520亿美元，子、孙公司超2000家。

然而，利用资金杠杆高速扩张的B面，是海航日益增长的债务风险，现金流动性严重短缺。

2017年年中，海航的流动性危机开始凸显，在2017年的财务报表中，负债已攀升至7365.02亿元，利息支出更是高达318.47亿元。

为了自救，海航开始割肉，调过头不断的"卖卖卖"。2018年一年内处置了约3000亿资产，清理了300多家公司，砍掉的都是金融、地产等非航空资产及业务。

然而就在财务困难的时候，2018年4月，海航还宣布拿出了75亿元收购当当科文及北京当当100%股权。但此一时彼一时，这场收购最终以失败告终。

至于收购为何终止，当当表示，"（海航）发展过程中目前存在流动性困扰。"据媒体从侧面解读为，并非海航不想收购，说到底还是因为没钱。

双方谈判以来，当当网一直保持"75亿不讲价"的态度，当时的海航就已经显露颓势，75亿元拿不出来，收购只能告吹。

即使没买当当省下了这笔钱，海航后面也没有通过出卖资产自救成功。2019年上半年，海航集团亏损35.2亿元（去年上半年盈利41.7亿元），虽然这些年一直在进行资产处置，但资产负债率并未好转。

直到2020年疫情爆发，这是压垮海航的最后一根稻草。因疫情导致出行受阻，大量航班取消，没有现金收入，航空公司又面临挤兑风险。

最艰难的时候，2020年一季度，海航的亏损超过此前任何一年的亏损金额，负债高达千亿元，账面现金仅剩36亿元。

严重的债务危机下，2021年，海航发布公告，称收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，相关债权人因海航集团不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整。

偌大的航空帝国，到底还是倒塌了。

海航，路在何方

有媒体梳理称，海航历任董事长，结局都不太好。

2018年7月，海航董事长王健在法国公务考察时意外跌落身亡，享年57岁。如今现任董事长陈峰也卷入牢狱，对于背负巨额债务的海航而言，更是雪上加霜。

陈峰曾自嘲，"头两三年海航买买买，名动江湖，可以说是不可一世。后来债务逼门，卖卖卖又出尽洋相。"

创始人相继离开，失去主心骨的海航将由谁接盘？这是外界一直关心的问题。

2021年9月12日，海航控股公告称，目前，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司（下称辽宁方大），若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。

有财务数据显示，2021年上半年，辽宁方大的营收及净利润分别为623.93亿元和57.49亿元，目前总资产为1505.62亿元，总负债为844.51亿元，资产负债率从2020年末的47.88%升至56.09%。

据海航中报来看，截至上半年末，海航资产总计2176.98亿元，负债还有2457.48亿元，即使有人接盘，海航前路仍然艰险。

9月24日晚间，顾刚在《致海航全体员工的一封信》中表示："现在的海航人是踏实的、安心的，海航人的口头语已经从老板如何到了发自肺腑的感谢党和国家，海航虽然暂时没变，但海航已经不再是过去的那个'家天下'的企业了，海航人和我们和现在的海航是一体的。"

海航确实已经不是以前那个海航了，活下去才是当下海航最要紧考虑的事。

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