SOHO中国被终止收购，潘石屹还在美国看网球？

文丨BT财经 Han

SOHO中国（00410.HK） $SOHO中国(00410)$  股价一天被"打回原形"。

6月中旬，SOHO中国公告称黑石集团（NYSE: BX） $黑石集团(BX)$  对公司发出收购要约，拟以5港元/股的价格收购SOHO中国已发行股本的近55%，对应作价超110亿元。5港元/股较当时的股价溢价几乎翻番，SOHO中国股价应声从2.5港元/股跳涨到近4.8港元/股。

而不到三个月后，9月10日，SOHO中国再次发布公告称黑石的此次要约收购终止，原因为"鉴于目前满足先决条件的进展不足......各方一致认为无法在最后截止日当天或之前满足先决条件。各方也一致同意不会推迟最后截止日"--换句话说，买卖双方都认为此次收购无法如期完成，也都没有意愿再拖下去，因此交易"告吹"，#潘石屹逃跑失败 的话题也再次冲上热搜。

这一消息让SOHO中国股价再次被打回原形，9月13日（周一）开盘后一泻千里，截至午盘又回到了起点--2.3港元/股附近。

看美网的潘石屹，和暴跌的SOHO股价

从9月10日黑石终止收购SOHO中国，到9月13日SOHO中国股价暴跌期间，还有一件事让市场颇为关注，那就是潘石屹、张欣夫妇"意外地"出现在了央视美国网球公开赛的直播镜头中。

北京时间9月12日凌晨开打的2021年美网女单决赛开场不久，一个转向观众席的特写镜头出现了中国观众熟悉的面孔：潘石屹戴着标志性的圆框眼镜，其夫人也戴着一副墨镜，二人出现在看台前席。

与前些年活跃在微博、电视等媒体上不同，潘石屹近几年颇为低调，也正是这次"意外"现身才让吃瓜群众恍然大悟：原来潘石屹已经去美国了。不知在看台见证华裔新势力艾玛·拉杜卡努（其母亲为中国人）创纪录获得美网女单冠军的潘石屹，注意力几分是公司、几分在现场的比赛。

在SOHO中国卖身黑石"竹篮打水一场空"的这三个月时间里，一则反垄断相关的信息引发了市场关注。8月3日，黑石集团称收到通知，其收购SOHO中国事宜被要求根据《中国反垄断法》提交的申报正式立案审查。有观点认为，后来的收购终止与这一反垄断审查有关。

例如《21世纪经济报道》在一篇文章中指出，这一反垄断审查至迟可能要到2022年1月29日左右才能完成。值得注意的是，此前宣布要约发起的公告中就已指出，收购成功的先决条件之一就是要通过反垄断审查。

这次又没"跑"成功，接下来潘石屹会继续出售SOHO中国的控制权吗？据财联社，有某高层人士表示"不排除SOHO中国会再次被摆上货架"，但核心资产只剩"八大金刚"（位于北京、上海的八处核心地段商业地产）将会被整体出售还是单个售卖，仍是未知。

除了继续"卖卖卖"外，维持自身经营甚至退市的观点，也见于不少媒体的报道。

SOHO会成为财产黑洞吗？

卖身黑石落空之后，目前潘石屹通过Cititrust以信托方式持有SOHO中国超63%的股权，仍是其最大股东--或者说，仍捧着SOHO中国这块烫手山芋。

SOHO中国净利润已经连年走低。2020年公司归母净利润为5.36亿元，与2012年的超百亿元早已不能同日而语。营收方面也缩水严重，从2015年起就骤降至20亿元以下。

SOHO中国的这一变化与公司经营策略转变有关。此前SOHO中国以"拿地盖楼卖房"模式赚钱，在2010年曾经凭借银河SOHO项目以146亿元的销售额拿下全国单体建筑项目销售冠军。不过2012年后，潘石屹开始了"卖卖卖"节奏，公司从销售房产转向自持物业。

从2014年到2017年，SOHO中国先后出手了上海SOHO静安广场、SOHO海伦广场、上海外滩国际金融中心（8-1）地块50%权益、上海SOHO世纪广场、虹口SOHO、凌空SOHO，累计对价在300亿元以上。也是在这个时候，市场上开始流传其"跑路"传言。

目前，SOHO中国仅剩号称为"八大金刚"的京沪8处SOHO项目，但物业项目带来的利润远不如房地产开发。正如《21世纪经济报道》，潘石屹曾经公开表示，SOHO中国的租金回报率不到3%，但银行贷款的资金成本就超过了4%。

BT财经发现，最近的8个半年财报期内（从2017年年报到2021年半年报），SOHO中国的负债总额在375亿元-321亿元浮动，下降趋势并不明显。

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，若没有庞大现金流供养自持型商办物业或长期、低息的资金来源，那么经营上的入不敷出"将是早晚会吞噬业主自身的现金流黑洞"。

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