虎牙斗鱼合并叫停，已提交私有化申请的斗鱼尴尬了？

文丨BT财经 HAN

经过半年的经营者集中反垄断调查，虎牙斗鱼并购案审查结果出炉：二者被禁止合并。

据新华社报道，市场监管总局依据《反垄断法》并结合有关政府部门、行业协会、专家学者、下游客户等多方意见，全面分析评估后作出了如上判定。

一些判定中的细节值得重点关注：审查认为同被腾讯控制、合计占游戏直播市场份额超70%的虎牙、斗鱼如果合并，将进一步强化腾讯在该市场的地位，使其有能力和动机在市场实现闭环管理和双向纵向封锁，潜在的排除、限制竞争效果将不利于市场公平竞争。

BT财经发现，经过"百团混战"的游戏直播行业本身受到此次虎牙、斗鱼合并禁止合并的影响可能有限，市场更关注的是反垄断成熟化的监管动向。已经提出私有化退市的斗鱼"覆水难收"，腾讯会被迫出售子公司吗？

已提交私有化的斗鱼尴尬了？

在直播平台"混战"后期，坐拥游戏版权的腾讯入场发力，2018年初先后向斗鱼、虎牙注资6.3亿美元、4.6亿美元，并成为拥有前者40%股份的大股东。

2020年4月3日，腾讯正式从欢聚集团接过虎牙，以约为2.6亿美元的价格完成收购并成为虎牙最大股东，拥有50.1%的投票权。自此，斗鱼、虎牙两大头部游戏直播平台悉数落入腾讯手里。

在这两年间，虎牙（NYSE:HUYA） $虎牙(HUYA)$  、斗鱼（NASDAQ:DOYU） $斗鱼(DOYU)$  先后赴美上市；也是在这两年间，游戏直播平台风口淡退，昔日竞争对手熊猫互娱破产，市场份额继续向两家背靠腾讯的平台聚拢。

出于节约运营成本、进一步整合资源等原因，2020年10月斗鱼、虎牙宣布合并，当时斗鱼透露已向美国SEC递交私有化申请文件，开始退市程序。据当时《每日经济新闻》的报道，合并后的新公司将会采取联席CEO制度，由两家公司的CEO共同担任。

不过紧接着的2020年12月，国家市场监管总局在发布阿里收购银泰股权、阅文收购新丽传媒股权、顺丰收购中邮智递股权三起罚款决定时，同时宣布正在依法审查斗鱼、虎牙合并等涉VIE架构的经营者集中事件--此次二者禁止合并的判定，就是这一审查的结果。

尴尬的是，斗鱼已经提交了私有化申请，这还能撤回吗？BT财经翻阅历史报道发现，在美股市场有撤回私有化其实有先例--2016年聚美优品宣布收到来自CEO陈欧、高管戴雨森、红杉资本联合组成的收购方私有化要约，但21个月后的2017年11月公司又公告称买方通知撤回私有化要约，立即生效。

斗鱼将何去何从，目前仍待更多的市场消息释出。

腾讯游戏直播业务会面临拆分吗？

如果只聚焦在游戏直播这个细分赛道上，斗鱼和虎牙被禁止合并的消息影响有限。"百团混战"的硝烟早已经消散，紧握在手的版权奠定了腾讯在行业中无可撼动的地位。腾讯也不止一次状告头条系直播平台侵权并获得了法院的支持，比如2019年广州知识产权法院就要求头条旗下火山小视频、今日头条、西瓜视频停止直播《王者荣耀》、《穿越火线》等腾讯系游戏。

现如今的游戏直播行业如何呢？以正在进行的《英雄联盟》LPL夏季赛为例，除了虎牙、斗鱼，腾讯持股的B站也拥有该赛事的直播权，观众的选择权"有限又局限"。

不过也有观点认为，虎牙和斗鱼若成功合并后腾讯有意推动优质直播付费观看业务的发展，目前看来这一计划或将搁置。

再向前想一步，腾讯会"被拆分"吗？会被迫出售其中一家游戏直播公司的股权吗？

我们同样不妨去其他市场中找一找答案。不止是在中国，财大气粗喜欢"买买买"的全球科技巨头也面临着欧洲、美国等监管机构的审视。2021年6月美国众议院两党议员最新提出的反垄断改革法案就提出，必须要给亚马逊、苹果、Facebook、谷歌等巨头更高的收购门槛，甚至拆分它们的公司以还给市场更公平的竞争环境。

在历史上，依据《反托拉斯法》拆分电信、石油等行业巨头业务等事件也都成为了经典案例。这一场规范市场竞争、释放创新力的飓风已经刮到科技行业，今天重塑的是游戏直播业，明天又将吹向何方难以预料。惟一能确定的是，游戏直播业的反垄断整顿只是故事的开始，投资者宜放眼海外、参考历史，做出独立判断和决策。

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