美赞臣中国卖身胡祖六，半路杀出的春华资本是谁？

文丨BT财经 HAN

以蓝臻单品在国内高端奶粉市场驰名的美赞臣 $美赞臣(MJN)$  ，中国业务易主。

6月5日，利洁时集团（Reckitt Benckiser Group）宣布以22亿美元（约合140亿元人民币）将中国的婴儿配方和儿童营养品业务（IFCN）出售给胡祖六掌舵的春华资本，这部分资产中就包括了美赞臣系列品牌在中国的独家授权。这一笔交易可能将于下半年正式完成交割。

2017年，利洁时作价167亿美元收购美赞臣，4年后就脱手其中的美赞臣中国业务。不过这一举动已有前兆，2021年2月集团公告称对大中华区婴儿配方和儿童营养品业务（IFCN）进行全面的战略评估。据彭博此前报道，伊利、新希望等乳企和红杉资本、本恩资本、凯恩投资、KKR都曾表示收购意向。

美赞臣中国最终"花落"春华资本，令市场略感意外，达成交易的速度也非常快。春华入主美赞臣后，利洁时集团仍将保留有关业务8%的股权。至此，春华资本手握君乐宝+美赞臣的"君臣CP"，成为乳品行业和奶粉赛道不容忽视的玩家。

据《时代周报》，春华资本董事总经理肖婧婧表示，春华"将利用强大的生态、丰富的商业资源、产业和渠道的深刻洞察、一流的数字化转型经验和能力"支持美赞臣中国的发展。但BT财经发现，消费赛道并非春华之所擅长。

美赞臣中国：遭遇国内品牌的有力挑战

前些年，乳品和奶粉赛道发展迅速，高端化趋势明显，但市场在2019年迎来收缩。弗若斯特沙利文数据显示，2019年中国婴幼儿配方奶粉出现下滑，2020年到2025年的复合增速预计为-4.1%。

收缩的市场里，高端化成为乳企必须抓住的机遇。尼尔森《中国婴幼儿快消品市场发展报告》预计2021-2023年，中高档奶粉将占整个市场的70%-80%份额。

与此同时，美赞臣、惠氏、爱他美、美素佳儿等牢牢把控高端市场的外资品牌正在遭遇国产奶粉"农村包围城市"打法的挑战。近些年国产奶粉在不断高端化的同时，积累了强大的地推和优惠策略经验。叠加一二线城市人口出生率下降，外资奶粉品牌优势愈加动摇。

从数据来看，2020年的数据就已经初现端倪。去年一季度，飞鹤、伊利等中国奶粉企业增长迅猛，其中君乐宝该季度奶粉产销量也双双同比大增50%以上。相比之下，外资奶粉品牌的增长大多只有个位数甚至出现萎缩。

以2019年春华参与投资的君乐宝为例，公司正加足马力发力高端。据《北京商报》2020年6月的报道，君乐宝相关负责人表示，公司奶粉二期领航乳业生产线项目在张家口开工，预计将在2022年完工，业内人士认为这进一步凸显了君乐宝布局高端市场的决心。

在这样的竞争环境里，外资急于脱手，也带给了中国企业和资本入局的机会。

春华资本能带领"君臣CP"突围吗

BT财经发现，此次集齐"君臣CP"组合的春华资本，并非消费赛道的高阶投资机构。

春华资本创立于2011年，掌舵人为曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席的经济学家胡祖六，最广受媒体报道的是其对蚂蚁集团的投资。

从春华的投资记录来看，"结伴阿里"是显著特征，从蚂蚁集团到百胜中国、口碑、菜鸟、友宝、哈啰等项目，都是春华和阿里一起出手的项目。

据《新财富》，春华资本的投资风格在2017年有所转变--此前，春华偏好金额和公司力量都较"重"的长周期、退出不确定性强的项目，多个项目的投资周期都超过7年，领域分散在金融、农业、科技等。

2017年以来，春华锁定交通、生活消费、金融科技、教育和医疗健康五大领域，并且缩短投资周期，倾向融资高频、上市快速的企业。

相比之下，消费领域已经有不少资深投资机构。据21世纪经济报道总结，高瓴、红杉、IDG"老玩家"已经投出喜茶、完美日记、马蜂窝等众多消费赛道明星项目。另外天图、加华等资本聚焦垂直类目的机构投资准确度也很高，精品咖啡品牌三顿半、地方餐饮品牌佼佼者文和友等都是成功案例。

面对蒙牛、伊利等传统巨头的竞争，春华资本能否支持君乐宝和美赞臣中国在奶粉行业突围，难度不小。

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