百度用十六年给资本市场带来了什么？

文丨BT财经 青山白鹭

3月23日上午，百度集团股份有限公司 $百度集团-SW(09888)$  宣布，公司股份在香港联合交易所有限公司主板开始买卖，股份代号为9888。上市首日开盘价为每股254港元，较发行价252 港元上涨0.79%，总市值达7185.26亿港元，约合人民币6021.98 亿元。

百度与第一次在美上市以中国最大的"搜索引擎公司"定位不同，这一次"AI"一词成为百度二次上市的定位。甚至在招股书中的"自我介绍"是这样的："百度定位为拥有强大互联网基础的领先AI公司。"

李彦宏对此次上市的定位的解释为，百度在最初的10年专注于搜索引擎技术的开发，最近10年在深度学习、对话式人工智能操作系统、自动驾驶、AI芯片等前沿领域投资，成为一个拥有互联网基础的AI公司。

但是李彦宏也在现场致辞中说出了百度的危机和挑战："回到香港二次上市，是百度的再次出发，是百度的二次创业。我们要始终保持着创业者 "朝不保夕"的危机感......"

百度二次上市需要回答市场的是，百度从2005年登陆美股市场到2021年回港上市，究竟经历了什么蜕变？资本市场会认可百度的"浴火重生"吗？

第一次上市就不被资本看好

和百度在港股上市的沉重危机感不同，百度在美股第一次上市充满意气风发。

将时间拨回2005年。当年36岁的李彦宏在华盛顿纳斯达克交易所，敲响了百度上市的第一钟。而登陆美股也让百度创下了中概股之最，在"搜索引擎公司"这个标签下，百度成为当之无愧的一哥。

耀眼光环背后，百度上市并不是一帆风顺。李彦宏曾经介绍说："这个过程远远不像外界想象的那么简单。"他说："在上市路演过程中，花费很大的精力要告诉董事会百度为什么要上市，还要他们知道上市给百度品牌带来的价值将超过卖掉百度的价格。"

李彦宏这句话背后还有一个故事，就是在2005年百度上市前面临被谷歌恶意收购。

2005年6月30日，距离百度上市只有一个多月，谷歌总裁施密特在京拜会百度总裁李彦宏。有媒体报道称，双方会谈主题是谷歌对百度实施协议收购。

谷歌首席执行官埃里克·施密特对收购百度自信满满，对外宣称，谷歌将铁定进军中国市场，对百度谷歌目前有两种选择：其一，谷歌单纯地持股百度；其二，双方展开深入合作，谷歌将拥有百度更多股份，甚至成立合资公司。不论哪种形式，百度都将成为谷歌进入中国的跳板。

出现这样的局面还有另外一个原因，当时在华尔街中国公司还是廉价的代名词，即使上市也面临未知的前景。投资者的目的也很简单，就是要赚钱。既然谷歌肯开价收购，那么对投资者来说是看得见摸得着的回报，对于百度搜索引擎的上升空间投资人不置可否，所以主张卖掉百度的不在少数。

李彦宏坚信百度还有发展潜力，美国东部时间2005年7月12日，针对谷歌的恶意收购，百度正式向美国证券交易委员会提交了招股说明书，首度披露百度"牛卡计划"。

"牛卡计划"是一种反恶意收购计划，百度将公开市场发行的股票称作A类股票，每股拥有1票表决权，而所有原始股份为B类股票，每股拥有10票表决权。一旦有B类股发生外部转让，该股份将立即转为同等数量的A类股。在赴美上市的中国公司中，采用这一股权设置计划的，百度是第一家。

"牛卡计划"这一行为被外界普遍认为是百度希望独立发展的宣言。在"牛卡计划"掣肘下，谷歌不得不将已将持有的2.6%的百度股票出售，至此谷歌收购百度的梦想破灭，谷歌收购百度无望之后而明确将百度树为自己最大竞争对手，这从侧面也说明在当时百度搜索业务在国内前景一片美好。

在煎熬中从搜索转向AI

百度当时的搜索引擎业务确实有很大的增长空间，李彦宏赌对了。但是单靠这一项业务，很快也迎来盛世危机。

百度成功在美股上市后，无疑向外界展现出自己的发展潜力，从发行价27美元，一路飙升最高至151.21美元，创美股5年来上市公司首日涨幅之最。

百度在纳斯达克上市还打破了华尔街"中国概念都要打折的不成文铁律，不仅刷新了中国公司在NASDAQ的股价记录，也创出了美国股市五年来(自网络科技股泡沫破裂以来)新上市公司首日涨幅之最，成为历史上上市当日收益最高的十大股票之一。

百度的"强大互联网基础"无疑是以搜索为核心的移动生态，其作为树干支撑了百度整个内容与服务生态。但是好景不长，在移动互联网时代新的商业模式不断创新，搜索技术是百度的优势显然也成为制约百度的围城。

业内人士称，百度应该是近几年日子过得最煎熬的一家互联网大厂，营收增长放缓，甚至在2020年3月股价跌至7年来最低点。

一些创业公司在巨亏之中仍可以获得高估值，每年都在赚钱的百度却因为迟迟讲不出吸引人的新故事，而股价持续低迷，因为大部分的投资者都认为，百度的业务增长停滞不前，看不到未来的爆发点在哪里。

在迷茫之下为了盈利百度也负面缠身，比如"莆田系医院广告事件"、"血友病吧卖吧事件"、"百度内部贪腐事件"、"魏则西事件"等等都在慢慢消耗百度在市场上最后的荣光。

有分析认为，在这样的困境下，百度在很长一段时间都没有想明白怎么赚钱，但李彦宏在内的百度管理层慢慢想明白的一点是，百度的现在是搜索，明天是云，后天靠AI。

2010年，百度正式开始投入人工智能领域，成为国内最早布局人工智能的公司之一。自此百度进入闭关期，以AI为核心的技术创新周期没想到一熬就是十年，在这个时期，百度熬得都是 "硬技术"、"超难题"。

百度的沉静研发AI是有成效的，2013年，百度成立了深度学习研究院；2014年，开始进入自动驾驶领域；2016年，正式发布百度大脑；2017年，发布自主研发的云端全功能AI芯片"昆仑"。

再次回归港股，百度的身份已经变成拥有强大互联网基础的领先AI公司。百度目前拥有中国最多的AI专利数量与AI专利申请数量；中国最大的AI开放平台；中国最大的深度学习框架飞桨；中国最大的开源活动开发平台；中国最大的AI公有云服务提供商；中国最多的无人驾驶路测牌照；中国最大的对话式操作系统等等。

就在2020年末，百度的无人驾驶技术商业化应用终于千呼万唤始出来。赶着新能源汽车的风口，先后10家车企与百度就Apollo服务签署战略合作协定，百度主导的车企"集度"也在今年3月正式成立。百度此前在AI行业的投入，终于开始进入收割期。

资本市场态度"大转弯"

百度在AI领域的布局与落地，终于让资本市场的态度180度大转弯。

自从百度宣布于3月12日启动招股，仅仅半天时间不到，百度的香港股票发售已获得足够认购。截至3月16日19时，百度孖展暂时募集金额473亿港元，超额认购近34倍。

分析指出，百度的二次上市，实际也是资本市场对百度固有印象的一次刷新。2005年上市，百度是在中文搜索领域"一哥"，基本面也按照搜索来评估。2021年二次上市，百度如今蜕变成智能化平台型公司，在多个领域的技术创新，使其成为国际竞速中的"国家队代表"。

比如飞桨为代表的AI生产平台，是国产第一框架和平台，是AI时代底层原创的基础系统。昆仑为代表的AI芯片，与飞桨等一结合，就是国产可替代的战略储备。以及以百度Apollo知名的自动驾驶，是全球唯一能与Waymo比肩的自动驾驶力量，在路测、RoboTaxi落地和智能交通的商用进展也卓有建树。上述基本面，如果每一项单独拆分都可能成为行业内领先的独角兽。

事实上，百度2020财年最大的亮点正是其AI业务的表现。而在财报中，百度也首次将"搜索引擎，以知识和信息为中心的互联网平台和AI公司"的定位，改为"拥有强大互联网基础的领先AI公司"。

这部分业务简单说就是将AI技术深入到B端、G端的场景，为客户提供各种云服务及AI解决方案，目前已经在金融、医疗、旅游、交通等领域落地，同时，已经对外开放了270多种AI能力，服务超过200万开发者。

如果说智能云是百度的今天，那智能驾驶和小度就是百度的明天，这就引出了投资者眼中百度的另一个增长引擎，这部分涵盖了它的自动驾驶服务、智能电动汽车、robotaxi车队以及小度智能设备和AI芯片开发。

据数据显示，2019年中国自动驾驶的行业规模在23亿人民币，至2025年时则有望升至3994亿元，6年复合增速超136.2%。

面对即将爆发的市场，百度将通过AI多路线抢占先机。这其中便包括在自动驾驶服务方面，Apollo与10家领先的汽车制造商签署战略协议，以高精地图、自主泊车、自动导航辅助驾驶(ANP)等解决方案赋能合作伙伴。

李彦宏在其《智能经济》一书当中写到，智能经济会催生很多新的业态，重塑商业发展逻辑和商业模式，智能产业化、产业智能化成为一个新的潮流。对于二级市场想要共享智能经济的红利，百度AI是最合适的选择。

一片叫好声中，我们仍需冷静看待百度回港上市。百度目前的总收入还在增速持续放缓，已经进入负值区域，另外百度AI创新业务收入占比较小，还不能撑起百度的"梦想"，最后是百度造车未来发展如何，还需要一段时间观察。

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