从沙尘暴到投资市场的蝴蝶效应

看在健康的份上，"碳中和"概念再火一点吧！

文丨BT财经

2021年3月15日星期一，沙尘天气席卷中国北方多个城市。B叔坐标北京，一早起来就被朋友圈宛如"自带复古滤镜"的照片刷了屏，"北京沙尘"也一度冲上微博热搜。

在这样的极端天气下，有人惊呼"黄沙怪来了"，有人调侃"好像产生时空错乱，又回到2009年的北京，那时天气在刮沙尘暴，影院在放阿凡达，A股还是3000多点......"（我大A躺枪），也有人感叹"三北防护林真的很重要"、"环保股和碳中和概念是不是该涨了"。

"碳中和"是什么？

环保股大家都知道，"碳中和"又是什么？它是最近非常火的概念，指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，让二氧化碳实现"零排放"。简单点说，"碳中和"关注的是环保的细分领域--温室效应，手段就是节能减排。

其实这个概念产生已经很久。上个世纪90年代，"碳中和"概念首次被提出，2006年被《新牛津美国字典》评为当年年度词汇。2020年9月22日，中国在第七十五届联合国大会上提出："中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。"在这样的背景下，"碳中和"概念开始被更多中国人所熟知，在资本市场上也逐渐被推向高潮。

2021年3月5日，国务院政府工作报告中再次强调："扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。"

实现"碳中和"，控制碳排放量和提高碳吸收量同样重要。从整个国家角度看，最重要的无非加大植树造林的力度，同时减少石油、煤炭、木材等由碳元素构成的自然资源的用量。但是国家发展和人民生活都需要能量，为了减少碳排放，发展清洁能源就成为关键。

3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》正式发布，其中第十一章第三节构建现代能源体系，指明了中国在未来五年能源方面的发展重点："加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。"风电和光伏发电是这五年的关键。

硅料是光伏产业的源头和核心

格菲资本研究在《风电VS光伏：市场空间与投资价值对比》中对比了风电和光伏的建设成本、度电成本等指标，得出结论：2021年后，陆上风电与光伏电站都将进入平价时代，度电成本是选择何种发电方式最重要的依据，光伏的降本速度更快一些，并且光伏来自国外的收入可以给光伏企业带来高于风电的利润，因此在同等条件下光伏企业有更好的投资价值。

不过在同一篇文章中也提到，受制于上游原料的影响，2021年光伏组件的价格降幅不会很高。

光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、组件、应用系统等环节，文中提到的"上游原料"为硅料和硅片。由于光伏产业链对技术的需求从上游到下游依次递减，从全球范围来看，产业链上各环节所涉及企业数量依次大幅增加，呈金字塔形结构。

中信证券预计，2021年和2022年组件规模对应的硅料需求约为58万吨和70万吨。而数据显示叠加逐步爬升的产能，硅料供给分别为57万吨和71万吨，硅料环节供不应求或紧平衡状态将延续。

硅片、电池片和组件方面，由于技术壁垒较低，各企业产能爬升速度较快，供给正在超出全年需求。上游硅料环节则不同。因为制造及研发门槛对技术及资金投入要求都极高，且属于长期过程，即使现有企业扩产也需要很高的前期成本和较长时间的建设，所以硅料供不应求的情况还可能持续几年。

根据2021年产能情况，国内排名前四的硅料生产企业依次为保利协鑫、通威、新特能源和大全新能源。除了保利协鑫外，其余三家2021年产能被硅片企业锁定的比例均超过100%。未来两三年，硅料行业的马太效应可能会越来越强。

硅料龙头回A上市

BT财经曾专访过产业链上游的龙头企业之一--大全新能源。去年6月采访时的行业背景是，2017年价格见顶后硅料价格一路走低，2020年二季度跌至不到60元/kg的历史地位，由此得出硅料企业或是整个光伏产业链中日子过得最苦的。

不过即使在比较困难的时期，大全首席执行官张龙根依然对未来持乐观态度："硅料生产是一个复杂的化工过程，满负荷连续运行的情况下，生产成本和质量才是最优的。我们依然有足够的毛利率来维持生产，所以一定会力争做到满负荷连续运行。从目前的情况来说，我们不会考虑减产。相反，我们会力争能做多少就做多少。"

上次采访后不久，由于光伏发展的确定性，硅料价格开始回暖。2020年一年，大全新能源的营收同比增长了93%，调整后净利润同比增长超过210%。大全的表现也受到了资本市场的认可，3月9日财报发布当天股价上涨22.13%，从去年6月底BT财经专访张龙根后至今年3月15日美股收盘，大全新能源在美股的股价上涨约530%，盘中最高涨幅一度超过830%。

对于国内投资人的好消息是，大全新能源子公司新疆大全2月2日上午已经通过科创板审议会议，首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为2021年第62家过会的企业。不出意外，新疆大全即将登陆科创板。

从人员分布看，新疆大全的研发和技术人员占比89.69%，体现了大全对研发的重视。这是大全继续站在技术之巅、保持行业领先地位的保障。

从财务角度看，大全新能源已经连续7年实现净盈利，而可比企业中，保利协鑫近三年都处于亏损状态。不过，大全新能源在每股的市盈率目前是47，市净率为8，通威股份市盈率38，市净率4.6，新特能源市盈率和市净率分别为106和1.6，说明大全新能源现在在美股估值不算低，回国上市后是否能获得更高的估值是未知数。

另外，由于大全在硅料供应方面还落后于协鑫、新特、通威，其面临的行业竞争压力依然不小。并且相较于新特和通威，大全的业务单一，更容易受到光伏行业市场情况变动的影响。即使光伏加速发展是既定事实，中间也不排除会有波折。大全的抗压能力通过前几年的低迷期已经得到检验，但面对千变万化的市场，大全是否每一次都挺过去还是未知数。

B叔作为二级市场投资人，希望碳中和概念能大涨一波，活跃一下近日有些低迷的市场；而作为一个中国北方的居民，B叔同样希望光伏产业在内的碳中和相关企业建设更快一点。毕竟，"现实版末日天气"体验，太糟糕了。

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