估值60亿美元，“独角兽”柔宇科技为何放弃美国上市？

近日，新经济行业数据机构iiMedia Research发布了《2020中国新经济独角兽200强榜单》，评选出国内前200家估值超过10亿美元的未上市企业。在蚂蚁金服、字节跳动、阿里云等一众熟悉面孔之后，OLED柔性屏制造商柔宇科技以60亿美元估值跻身榜单，并列第12名。

今年初，柔宇科技在美国提交了IPO申请，拟筹资10亿美元。但据最新消息，该公司正考虑放弃在美上市的计划，改为在中国市场上市。

今年6月底，柔宇的公司名称也由"深圳市柔宇科技有限公司"变更为"深圳市柔宇科技股份有限公司"，市场主体从"有限责任公司（中外合资）"变更为"股份有限公司（台港澳与外国投资者合资，未上市）"。

因为只有股份有限公司才具备在国内上市的资格，柔宇此举被看作到A股科创板或创业板IPO的前奏。

融资上高歌猛进的"独角兽"

因生产出全球首台商用可折叠手机而名声大噪的柔宇科技，是由美国斯坦福的三名校友刘自鸿、魏鹏和余晓军在2012年创立的。产品主攻全柔性显示屏和柔性传感器，其中一个应用就是让手机屏幕可以折叠起来放进口袋。

由于技术的独创性，柔宇科技从成立之初就获得了深创投、松禾资本的数千万人民币投资。2013年，也就是成立第二年，公司获得B轮融资，金额数千万美元，投资者包括IDG资本。

2014年发布第一代柔性屏幕后，柔宇更是连续完成多轮融资，资方阵容相当豪华：

2015年8月的C轮融资，中信资本、浦发银行等加入，总投资额达到11亿元；

2016年11月启动的C+轮融资，投资额5亿元；

2017年9月的D轮融资，柔宇与中信银行、农行、工行、中行、平安银行签约，合计得到8亿美元；

2018年，公司又完成E轮和E+轮融资，李嘉诚旗下香港尚乘集团，招商银行等战略入股，公司估值达50亿美元；

据媒体披露，2019年第四季度柔宇完成了3亿美元的F轮融资，估值达到了60亿美元。

截止目前，其出资方包括各大银行，以及深创投、松禾资本、IDG、中信资本、基石资本、越秀产业基金、保利等多家明星机构，出资方近40家。

据柔宇公司介绍，目前它在全球拥有4个研发基地，员工2000余人，其中六成是研发团队，拥有的核心技术知识产权数达3000多项。 自带科技光环，风投积极站台，市场估值又高，柔宇似乎占尽了优势。

不过，外界对这家公司一直存有质疑，因为从未见公司有大批量产品落地，似乎只是在"卖概念"。

看不到量产的"独家秘笈"

全球第一款可折叠智能手机的样机，实际是韩国三星公司于2011年在国际消费电子展上展出的，比柔宇启动运营还要早一年。

2018年10月，柔宇在成立6年后宣布全球首款商用可折叠手机柔派（FlexPai）实现量产。

不过，消费者在市场上看到的柔派折叠屏手机可谓少之又少。天猫旗舰店上，柔宇的折叠屏手机月销仅有二三百台，市场乐观估计称其充其量卖出千余部。今年3月，柔宇通过线上发布会推出第三代柔性屏，称新产品在弯折次数、可靠性、亮度、响应速度、对比度等方面都有了大幅提升，同时公司的第二代折叠屏手机"柔派2"也将于第二季度上市。

可如今二季度已过，我们在柔宇官网上却找不到这款手机的影子。

算下来，柔宇一二代手机的发布间隔超过了20个月，比手机8-12个月的通常更新周期长很多。而且同样是生产折叠手机，三星、华为等大厂的一、二代间隔都不超过12个月。 2016年，柔宇在深圳启动第一条大规模的全柔性显示屏量产线，总投资17亿美金（约110亿元人民币），2018年6月投产，满产规模为每年5000万片柔性显示屏。

在一些行业内人士看来，这个投产规模相比国内的屏幕生产商京东方差距还很大，而且面板业是重资本行业，怀疑110亿元似乎很难建造出生产线。

此外，有媒体还质疑柔宇所谓的六代全柔性屏，只是行业内定义的5.5代产线。

全球研发柔性屏的主流屏幕厂商，如三星、京东方、TCL等，普遍采用的是低温多晶硅（LTPS）技术路线，柔宇则选择独创的"超低温非硅制程集成技术(ULT-NSSP)。按照刘自鸿的介绍，该技术不采用硅材料，相比LTPS制程温度更低，可以降低设备的投资成本，减小基材和薄膜的热胀冷缩，提高良品率。 技术虽然先进，可是三星、华为或其他使用过柔性屏的主流手机厂商（中兴除外）都没有跟柔宇合作。这一独家技术只能在柔宇自家手机上消化，难成主流产品，这就极大限制了公司的收入增长和技术的更新迭代，无法用产品给企业"输血"。当然，柔宇也在开发汽车市场的应用，与丰田、标致、广汽等品牌合作，并生产柔性屏时尚上衣、RoWrite智能手写本、Moon 3D移动影院、Royole-X智能移动影院等toC产品，展示了一些多场景下的电子产品。

但这些产品也大多停留在概念范畴，离量产尚远。

全柔性屏风口仍在

有业内人士分析指出，在面板行业，先进的技术和制造工艺仅是一个方面，量产的进度同样是资本市场关注的重点，是获得高融资的关键，也是需要向二级市场证明的东西。但量产所需的资金、时间和技术成本高，对企业会带来很大的资金压力。

一个科创项目，融资轮数越多，到后面金额越大，风投就越谨慎，能投它的玩家就越少。技术和资金密集型的面板行业尤其如此。对急需实现量产的柔宇而言，上市几乎是必然选择。 近两年，国内一级市场对行业投资的热情已经不如以前，叠加疫情的影响，以及舆论对柔宇的争议，柔宇能否顺利在国内上市，上市能获得多高的估值及募资规模，都还存在不确定性。 就折叠屏行业而言，技术本身尚未完全成熟，应用上无论是折叠手机，还是其他的相关电子产品，多停留在样机阶段，仍处于市场培育期，真正大规模推向市场并被市场接受的只是凤毛麟角。

不过，业界和消费者对柔性显示行业的期待很高，未来的上升空间显而易见，依然是风口所在。柔宇现在选择到国内上市，是推动量产、抢占赛道有利位置的必然举措。

但是，公司未来能否借助上市的东风，打消外界对于公司核心技术、产品商业化落地的种种质疑，提高上下游产业链整合能力，并在竞争日趋激烈的柔性屏产业展现出真正的实力，仍有很长的路要走。