失去版权护城河，腾讯音乐能否继续稳坐中国在线音乐第一把交椅？
5月12日美股收盘后，腾讯音乐（NYSE：TME）公布了2020年第一季度的财报。
第一季度营收63.11亿元人民币，略低于市场预期；第一季度净利润8.87亿元人民币，虽高于市场预期的8.28亿元，但是净利率同比出现负增长。
消失的壁垒
腾讯音乐是毫无争议的中国在线音乐行业"一哥"，而这地位，是靠腾讯控股集团重金砸出来的。
2016年，腾讯通过资产置换股权，将国内的在线音乐业务与中国音乐集团（China Music Corporation）合并，成立包括QQ音乐、中国最大的移动音乐提供商酷狗音乐、酷我音乐、全民K歌等著名平台在内的腾讯音乐娱乐集团。
2017年起，腾讯音乐陆续与华纳、索尼、环球三大唱片公司签署独家版权协议；2018年更是掷5.7亿人民币重金买得周杰伦独家版权，同年8月又签下蔡徐坤独家版权，使数量庞大的粉丝不得不从网易云音乐转战腾讯音乐。
2020年1月，腾讯牵头的财团以34亿美元买入环球音乐集团约10%的股份。此外，腾讯音乐还在日韩和国内重金签下很多知名音乐人和唱片公司的独家版权。
靠"鹅厂"雄厚的资金实力和一掷千金的魄力，腾讯音乐筑起高高的壁垒，月活跃用户（MAU）高达6.52亿。
独家版权下，腾讯音乐的付费曲目数量猛增，由此带来在线音乐订阅服务收入快速增长。
一季报发布后的电话会议上，腾讯音乐首席执行官彭迦信表示："在线音乐订阅收入强劲增长的推动下，我们取得了健康的第一季度业绩。"
然而，这样强势建立起的壁垒引发了同行业及用户的强烈不满。"恶性版权竞争"、"成本转嫁给消费者"、"扭曲原创音乐人市场"......针对腾讯音乐的不满声音逐渐变大。
从2019年1月起，国家市场监督管理总局反垄断局开始调查腾讯音乐与环球、华纳、索尼三大国际唱片公司等签署音乐版权的独家授权协议是否违反《反垄断法》。
虽然今年2月初，这场一年多的调查被中止，并且尚未有整改措施公布。但是，4月初索尼成为哔哩哔哩（NASDAQ：BILI）第六大股东、3月31日和5月12日网易云音乐分别牵手滚石和华纳。
种种迹象表明，腾讯音乐可能在某些方面进行了妥协。
之前有独家版权护体，现在版权的壁垒逐渐消失，腾讯音乐靠什么留住用户？在线音乐订阅的推进器还能燃烧多久？
疫情是把双刃剑
如果只是在线音乐订阅的收入在未来的增长使人担忧，腾讯音乐还可以不那么紧张。
毕竟，按照营业收入来讲，社交娱乐服务及其他收入--虚拟礼物销售和高端会员会费--才是其最主要的收入来源。
然而，一季报显示，这一主要收入来源环比同样出现了负增长。同比2019年第一季度，社交娱乐服务及其他收入的增速也下降了超40%。
2019年第四季度及全年财报发布后，腾讯音乐就在之后的电话会议中透露，社交娱乐服务及其他收入可能会受到疫情影响。
疫情这把双刃剑对于在线音乐平台来说，"利"在用户在线时间增加、活跃度增加、付费率增加，同时加速了新商业模式的发展，如云音乐节等；"弊"在用户收入受影响，导致打赏和高端付费率下降。
在此期间，腾讯音乐加大了对直播付费用户的促销活动，并增加与在线音乐人的收入分成比例，以增强平台的竞争力。
但也由此导致运营成本提升，挤压了公司的利润空间。腾讯音乐的成本端本来就因版权费承受着巨大的压力，如今更是雪上加霜。
总体来说，腾讯音乐用户社交娱乐付费率环比下降0.5%，每付费用户平均收益同比下降13%，环比下降近20%，收入增速弱于付费用户的增长速度。
电话会议上，首席战略官叶卓东称："随着用户返回工作岗位，他们有更少的时间去消费，我们在线音乐服务的MAU将正常化，回落到略低于Q1的水平，而付费用户在Q2可能会和Q1差不多的水平。"
可见腾讯音乐本身也知道，第一季度MAU的增长只是暂时的，不能在疫情结束后成功变现。
开疆拓土，能否成功？
内容收费客户教育成本高、周期长，版权转售收入未达预期，护城河逐渐消失......腾讯音乐的现有业务均发展至瓶颈期，急需寻找新的突破口。
腾讯音乐在一季报后的电话会议中表示，长音频App酷我畅听已上线，通过和阅文集团合作获得了丰富的小说资源；今年年初，推出的经济激励计划使独立音乐人独家授权的歌曲数量同比增长超过800%；4月上线了酷狗唱唱；为了提升直播线下推广能力，4月收购了Radio Music Warehouse的股权。
腾讯音乐正在开疆拓土，意图从"在线音乐平台"升级为"在线音频平台"，用CEO彭迦信的话说，腾讯音乐"真正的目标是建立起整个音乐娱乐生态系统"。
依靠腾讯生态系统，腾讯音乐不是没有可能实现这个目标，但是其中的艰辛和挑战不容忽视。
首先需要解决的，依然是用户粘性和付费意愿的问题。
腾讯音乐MAU超过6亿，但是没有明显的社区性。
在"Z世代"（1990-2009年出生的人）逐渐成为中坚力量的过程中，互联网平台的"社区性"成为经常被提及的词。被资本追捧的B站就是因为其社区性极强而拥有令人艳羡的用户粘性。
相比之下，网易云音乐的社区性更强。
虽然MAU数量远低于腾讯音乐，但是用户中Z世代占比更高，2018年60.7%，而QQ音乐的该数据为45.6%。网易云音乐用户在评论区的互动更受关注，用户粘性更高。
补上版权的短板后，网易云音乐可能会分流一部分腾讯音乐的用户。
关于内容付费，目前腾讯音乐的付费率只有6.5%左右。
参照长视频领域的发展情况，爱奇艺至今为止付费率只有约18%，远低于国际水平，中国的用户教育还有很长的路要走。在这个过程中，提高收费率能使用户数量货币化，还是会导致用户加速流失，需要时间来证明。
其次，多渠道开发和研究使得运营成本更高，进一步压榨公司净利润。
公司首席财务官胡敏表示："我们需要投资长音频下一步的产品策略是专注于IP，内容是需要投资的。"叶卓东则表示公司在继续拓展游戏、ACG和对战等内容品类。
IP运营、邀请主播、研发智能设备、举办云音乐节......腾讯音乐对未来的描述是美好的，但是这样的美好需要前期巨大的经济投入。
加上被多渠道网络（MCN）分走的利润越来越多，如何盈利、能否盈利、什么时候能盈利，都有待回答。
此外，阅文集团与旗下作者关于著作权等的争议还没有结束，是否会波及腾讯音乐还不能确定。
叶卓东还说，腾讯音乐正在投资建立一个致力于独立音乐人的生态系统，即腾讯音乐人平台。
在版权界限越来越模糊的今天，原创音乐人的入驻会提高平台的竞争力。但是在这个领域，老对手网易云音乐又走在了前面。
腾讯音乐重新孵化自己旗下的独立音乐人需要时间，挖走别的平台的音乐人需要成本，无论怎么选，都是有一项巨大的投资。
对于腾讯音乐，市场的情绪是偏谨慎的。从今年年初至5月12日美股收盘，腾讯音乐股价下跌7.6%，比今年盘中最高点跌去19%。
市场也在关注着失去壁垒、开疆拓土的腾讯音乐，能交出一份怎样的答卷。