黄光裕回归，国美还美吗？
中国有一支股票，它的走高往往不是因为经营业绩好，更不是因为商业模式先进，而是因为周期性地传出老板将出狱，它就是国美系。
日前，国美系集体大涨，国美零售涨幅扩大至14.5%，创2018年3月以来新高；国美金融科技涨13.28%，国美通讯涨3.89%，中关村涨2.23%。
一则央视新闻联播对国美援建方舱行动报道，让黄光裕出狱的传闻再起。2月13日晚，央视新闻联播报道国美援建方舱行动，称国美集团积极落实"应收尽收"号召，驰援多家方舱医院，发挥大连锁优势，高效协同，再现"中国速度"。
自2008年被刑拘后，黄光裕于2010年因非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪被判处有期徒刑14年，期间共获2次减刑，其应执行刑期至2021年2月16日。如此算来，距离黄光裕出狱已经不到一年的时间。更有法律界专家指出，由于黄光裕今年已经年满50岁（(出生于1969年)，其若申请保外就医也有一定成功概率。
每当有黄光裕出狱的新闻，二级市场总有一番炒作。无疑，资本市场仍对这位国美创始人充满期待。然而，面对着早已今非昔比的行业格局，以及日渐衰落的国美，年过百半的黄光裕即便归来，又有多大可能带领国美重新杀出一条血路，再现当年辉煌？
从草根到首富，从首富再到囚徒。黄光裕跌宕起伏的人生，远比电影精彩。
提起黄光裕，人们爱用"前首富"来加以强调，但首富二字，还不足以准确形容黄光裕的当年的地位，因为黄光裕曾经三度问鼎中国首富宝座，放眼国内能够获得此荣誉的，仅还有有马云、王健林、宗庆后三人。
黄光裕自幼家贫，从小便拾破烂、捡垃圾补贴家用，初中没读完就和哥哥北上谋生。这让黄首富的人生传奇，更多了一些励志色彩。
1987年，黄光裕与其兄长在北京创立国美电器，开启了一代商业枭雄的传奇。
早期，国美通过主动的报纸广告宣传及薄利多销的策略逐渐打开了市场，不断将分店开遍京城，并走向全国。之后，通过有效整合各品牌电厂家的资源及自身零售网络的优势，国美一边提供极具价格优势的家电产品不断吸引客源，一边又帮助家电厂商快速出货而持续获得厂商的资源支持。这一独特的"国美模式"在上个世纪90年代大获成功，并在本世纪前10年继续保持优势。
2004年，国美电器成功在港股上市，黄光裕也以102亿的身家成为中国首富，并在2005年，再次蝉联首富。
一个伟大的企业的成长之路上，一定会遇到另一个强大的对手。在国美在全国扩张的时候，苏宁同样也在全国跑马圈地。这一时期双方的竞争被称作"美苏争霸"。相对于苏宁对门店质量与管理效率的重视，黄光裕时代的国美更注重与门店扩张与销售规模提升。直到2008年之前，国美始终在门店与销售规模上力压苏宁，保持着家电连锁行业一哥的地位。
此外，国美对"价格战"的充分应用，让黄光裕获得了"价格屠夫"的称号。之后，先后将永乐、大中、三联等三大家电连锁巨头收入囊中。有了更多的门店优势及销售规模优势，让国美有了店大欺客（厂商）的资本，因而，尽管国美与厂商的矛盾比较尖锐，但仍旧靠着低价的优势，赢得了消费者的认可。
如今的空调女王董明珠就是不满当年国美的霸道，一怒之下将格力专柜全部撤出国美。从这个例子，就可以看出国美当年的强势程度。
但此事隐约反映了黄光裕此人一个特点：凶猛有余而严谨不足，这为其日后悍然操纵股市最后锒铛入狱打下了伏笔。
2008年，黄光裕以430亿身家第三次问鼎中国首富，迎来了其人生中的高光时刻。
身陷囹圄，国美错失电商机遇
2008年，既是黄光裕人生的巅峰，又是国美电器发展的一个转折点。
这一年的北京奥运会，黄光裕一家三口成为了奥运火炬手，一时间风光无二。2018年10月，黄光裕以430亿元人民币第三次荣登"胡润百富榜"首富。
此后的剧情急转直下，就在黄光裕再次稳定首富宝座的次月，"国美电器董事局主席黄光裕出事"的消息开始在财经界和家电界广为流传。2008年11月27日，北京市公安局新闻办证实：黄光裕因涉嫌经济犯罪，正在接受警方调查。2010年，黄光裕因最终判处以14年的有期徒刑以及罚没人民币6亿元，没收个人财产人民币。
由于国美收购上海永乐，在黄光裕出事以后，永乐原创始人陈晓接任国美执行董事兼董事局主席之位，并开始在国美推行"去黄光裕化"，以图控制国美。此后，黄光裕妻子杜鹃、母亲曾婵贞及妹妹黄燕虹纷纷上阵，一场争夺国美控制权的战争开始打响。
最终的结果是陈晓出局，黄光裕妻子杜鹃重新掌舵国美。但限于自身的经验及管理能力，杜鹃及黄家其他人员面对着上千家门店商业帝国明显力不从心，国美渐渐被老对手苏宁电器超越。
一个更严重的问题更被国美所忽略，那就是电商的快速崛起。此时，阿里巴巴全力转向B2C市场，得到大笔融资的京东开始全力发展线上业务，并通过电商平台特有的优势对国美、苏宁等传统线下零售渠道形成降维打击。
国美也曾尝试转型线上，2010年，国美收购库巴网，2011年，国美在线推出。但传统线下零售的思维与股权争夺的精力分散，让国美错失了发力线上的先机。2017年初，杜鹃终于向和媒体承认，国美向互联网转的速度慢了。
与此同时，国美在面对消费者转向价格更低的电商平台时，一度通过更加激烈的线下门店价格促销来对抗线上。如此以来，国美再次错失转型的良机，与阿里、京东等巨头的差距越来越大。
《2018中国家电行业年度报告》数据显示，国美在2018年中国家电市场线上渠道占比仅3.5%，远远低于京东（3.9%）、苏宁（30.1%）和天猫（24.9%），存在感极弱。
新零售时代 黄光裕的时间不多
按照目前的情形，黄光裕将于2021年2月16日或则更早时间出狱。但面对着阿里、京东等国际级巨头这样的竞争对手，以及国美目前风雨飘摇的局面，黄光裕即便回归，能够东山再起的机会依旧渺茫。
在线上业务未能立足的情况下，国美的线下门店在日益高昂的门店房租及不断增长的人工成本压力之下，也日渐进入困境。格力、美的和海尔等家电巨头也纷纷自建渠道，国美的市场份额不断流失。
数据显示，2018全中国家电市场全渠道销售规模达8104亿元。其中，国美的老对手苏宁以22.1%市场份额排名第一，国美则以7%的市场份额近排名第四，落后于京东及天猫。
面对着苏宁线上线下的综合优势，以及京东的线上优势，国美似乎找不到自己的核心竞争力所在。
2018年年报数据显示，国美营业收入仅643.56亿元，同比下降10.09%，亏损金额则高达48.87亿元。黄光裕入狱的2008年，国美营收就已经达到458.89亿元，净利润高达10.48亿元。
可以看出，离开黄光裕的国美，不光面临市场份额大幅下滑的困境，更陷入了巨亏的境地，几乎失去了过去的十年。
而黄光裕在入狱前布局的地产业务发展也并不顺利，目前仍处于不断收缩的状态，未来前景很不乐观。国美通讯则在2019年大亏7.5亿元，很可能被实施退市风险警示。
一失足成千古恨，再回首已是百年身。尽管吃瓜群众对这位白手起家的传奇首富充满期待，但未来能让黄光裕东山再起"筹码"却已经越来越少，如今的零售江湖，已经难有国美的话语权。一代商业枭雄的传奇故事，恐怕会以略显平淡的方式结尾。
（作者为私募基金行业研究员）