科沃斯：“扫地”不算是高科技

希望越大，失望也就越大。对“扫地机器人第一股”科沃斯的投资者而言，尤其如此。

随着公司三季报的公布，科沃斯利润下滑的速度又一次大大超出了市场预期。随之，公司股价不断刷新上市以来的新低。截止到12月10日，公司最新市值为112.56亿，全年跌幅接近40%。

2018年5月，赶着人工智能的风口上市的科沃斯，被誉为“扫地机器人第一股”，成为二级市场炙手可热的高科技公司。具有“人工智能”+“机器人”的双重概念，市值一度突破300亿。

好景不长的是，随着宏观经济的放缓，作为可选消费品的扫地机器人在2019年结束多年的高增长态势，零售额出现下滑。

与此同时，过去几年市场的快速爆发，吸引了诸多外部竞争者加入。虽然被叫做“机器人”，科沃斯目前主打产品的技术壁垒并不高。无论是传统的家电厂家，还是互联网公司，均可以轻松参与竞争。截止目前，国内主流电商平台上销售的智能扫地机器人品牌已达200个 之多。

日趋恶劣的市场环境，给科沃斯的经营带来了巨大的压力，公司业绩连续三个季度出现下滑。在刚刚过去的三季度，科沃斯更是陷入了多年罕见的亏损状态。

正如公司创始人钱东奇所言，科沃斯扫地机器人还仅处于工具阶段，所用的只是自动化的技术。

无疑，公司创始人对扫地机器人的“人工智能”水平有着清醒的认识，并没有往自己产品上贴AI的标签。但过于浮躁的二级市场，却要为此付出代价。

代工业务转型 科沃斯纵横出世

公司创始人钱东奇原为汕头大学教师，在上个世纪80年代末下海经商，后成为一名外贸业务员，并参与出口了中国的第一台吸尘器产品。

科沃斯的前身为泰怡凯（TEK），成立于1998年3月，专门代工制造吸尘器产品。靠着对产品质量的严格要求，公司赢得了优罗普洛、飞利浦、松下、伊莱克斯等知名品牌的订单，公司也逐渐成为吸尘器代工领域龙头公司。到2006年，公司收入已超过10亿元。

“科沃斯”这一品牌则成立于2006年，钱东奇为公司新产品扫地机器人单独运作所创立的品牌。

不满足于利润较低的贴牌业务，早在2000年开始，钱东奇就组建了专门研发团队，进行扫地机器人的研究。

据称，钱东奇研发扫地机器人的灵感来自于机器人足球赛，因而其产品早期的研究方向是机器人加上吸尘器，研发进展颇为缓慢。直至2004年看到iRobot的相关产品时，研究团队才调整了研究方向，并在2007年推出了第一代扫地机器人模型“地宝”。自此，扫地机器人逐渐成为公司发展重心，并向擦窗机器人、空气净化机器人等领域扩张。

经过了几年的产品迭代与市场培育，科沃斯机器人业务终于在2011年实现盈亏平衡。到了2015 年，公司服务机器人业务超过了清洁小家电业务，成为公司最核心的业务板块。

数据显示，科沃斯在2018 年共销售414万台家用服务机器人，其中自主品牌销量为 353 万台。共实现销售收入38.65亿，同比增加 34.69%。自此，服务机器人业务公司营业收入占比已经达到70%。

与此同时，自主品牌机器人毛利率也远高于公司原来的代工业务。2018年度，公司服务机器人业务的毛利率高达47.57%，而清洁小家电业务毛利率仅仅为17.78%。

科沃斯在2018年度实现净利润4.8亿，这一数据相比五年前整整翻了三倍。显然，随着公司从低毛利的代工业务向高毛利的自主品牌成功转型，科沃斯获得了跨越式发展，并得以顺利上市。

先发遭遇挑战 代工退出过早

科沃斯之所以能够把握住扫地机器人这一风口，主要还是公司的先发优势。虽然国外同行2001年就研制出了相关产品，科沃斯在国内的扫地机器人领域，仍旧是第一个吃螃蟹的人。

随着市场的培育与消费的升级，从2013开始，原本接近空白的扫地机器人市场逐渐产生了庞大的需求，这也让科沃斯十多年的努力获得了巨大回报。公司招股说明书显示，2015-2017年科沃斯市场份额分别为 43.7%、50.2%、46.4%，几乎占据了行业的半壁江山。

然而，就扫地机器人而言，并没有太高的技术比例。因此这一快速增长且利润丰厚的市场，吸引了大批外部竞争者进入。这其中既有美的、海尔等传统家电企业，也有小米、石头科技等互联网公司。数据显示，截止2019年上半年，扫地机器人仅线上品牌已经超过100个。

具有流量优势的小米，2016 年推出米家扫地机器人，仅仅一年之后，其市场份额就达到10.3%。2018 年，小米又发布新款石头扫地机器人，并升级了相关功能。小米与科沃斯同处于相同的价格端，其强大的互联网营销优势给科沃斯的线上销售带来了很大的压力。

此外，作为扫地机器人行业最早的玩家，美国品牌iRobot一直占据着行业的高端市场，其过硬的产品性能带来了很强的口碑效应，大大压制了科沃斯在高端市场的拓展能力。而服务机器人代工业务的过早退出也给科沃斯的利润表现带来额外压力。

由于服务机器人ODM 业务毛利率较低，公司自2019年开始主动降低服务机器人的代工业务规模。2019年半年报显示，公司服务机器人ODM实现营收3865万，同比下降84.47%。

对此，科沃斯曾表示，压缩代工业务，是为了更好的集中优势资源，推动家用服务机器人的品类拓展与产品结构优化。但这也带来了科沃斯总体营业收入与净利润的双重下降。

业内人士分析认为，科沃斯之所以主动压缩代工业务，也与目前的与行业竞争形势有关。随着行业竞争日趋白热化，科沃斯所代工的品牌已经与其在市场中产生了竞争，科沃斯主动收缩代工的背后，也有不得不如此的无奈。

利润下滑超预期 股价连续创新低

宏观经济放缓，国内消费市场增速下降，作为可选消费品的扫地机器人在2019年结束多年的高增长态势，零售额出现下滑，这让处于行业头部的科沃斯承压明显。

中怡康数据显示，2019年上半年，国内扫地机器人零售额整体下降9.2%。线上数据来看，2019年前三季度，淘宝系扫地机器人销售额同比下滑也超过7%。

像是高速奔跑的火车突然失速，扫地机器人行业高速增长的势头戛然而止，这给本就面临激烈竞争的科沃斯带来了更加沉重的压力。

10月30日发布三季报显示，科沃斯第三季度实现收入10.17亿元，同比下降17.18%；实现归母净利润-0.30亿元，同比下降137.99%；实现扣非归母净利润-0.37亿元，同比下降147.2%。

实际上，公司业绩压力早在2018年年报披露时就出现苗头。根据科沃斯在2019年4月26日披露的年报，公司总营业收入为56.9亿，同比增长25.11%，实现净利润4.85亿，同比增长29.13%。虽然公司营业收入与净利润仍旧保护着两位数增长，但公司的现金流却从2017年度的4.85亿下降到0.15亿，下滑幅度高达96%。与此对应的，是公司存货数据的大幅增加。

数据显示，科沃斯存货在2018年年末达到11.75亿，较同期的6.32亿大幅增加5.4亿。对此，公司在2018年年报中称是因为贸易原因所进行的主动备货。然而，截止到2019年3季度，科沃斯存货继续增长到12.8亿，科沃斯公司的此番解释显然不能成立。

这是科沃斯多年来少有的单季度利润亏损表现，让原本因目前国内扫地机器人渗透率较低，而憧憬公司继续保持高速增长的投资者大失所望。这其中既有中小股东，也有众多的机构投资者。进而，公司的股价在三季报公布后，继续大跌。公司上市之后最高股价为58.47元（前复权），截止目前股价跌破20元，全年跌幅已接近40%。

面对公司股价的持续暴跌，科沃斯在10月底紧急出台了增持计划，但这并没有阻止公司股价在11月份再次创出新低。显然，市场更关心的是，被贴上人工智能标签科沃斯，如何面对行业日趋激烈的竞争，如何走出目前的困境。毕竟，只会扫地的机器人，终不能算是高科技。